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　　东方证券 王天一

　　事件：

　　公司发行可转换债券获证监会通过，公司将发行可转债80.5015亿元，其中363115万元用于收购中船重工集团7家子公司股权，投资不超过441900万元用于11个项目的建设。可转债初始转股价格为6.05元/股，自可转债发行后6个月起到可转债到期止可转股。

　　投资要点：

　　收购中船重工资产，进一步提升军民船业务实力。公司将使用可转债募集资金363115万元收购中船重工集团的武船重工、河柴重工、平阳重工、中南装备、江峡船机、衡山机械等6家公司的100%股权，以及民船设计中心29.41%的股权。此次收购，公司将进一步新增常规潜艇关键配套及重要装备、水中兵器、军用中高速柴油机、军用光电产品等军品业务，公司军品实力得以大幅提升；民船设计中心是大型民用船舶及海洋工程的技术创新平台，公司将增强民品研发实力。

　　向整体上市迈进，集团未来仍将围绕公司进行市场化改革。根据2010年11月公告，公司确定为中船重工集团整体上市的平台，集团曾承诺将16家与公司存在潜在同业竞争的企业注入公司，目前已有5家通过发行可转债收购，预计未来集团仍将围绕公司进行市场化改革，实现集团的整体上市。

　　投资项目巩固公司在海洋工程、船舶造修、新能源、装备制造等领域龙头地位。公司将投资不超过44.19亿元用于舰船及海洋工程装备产业能力建设、海洋工程及大型船舶改装修理及拆解建设、能源环保装备及工程机械减速机制制造建设三大项目。投资项目将充分发挥公司现有的技术和产能优势，进一步增强公司在海洋工程、大型船舶造修、能源环保装备、工程机械制造等领域的实力；同时有利于优化公司业务结构，提升高端装备业务占比，抵御船舶行业周期性波动的经营风险。

　　财务与估值：

　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.36、0.43、0.52元，给予公司2012年20倍PE估值，对应目标价7.20元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：民用造船业受经济周期的影响，原材料和人工成本上升。