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　　华创证券 高利

　　事项：

　　公司于2012年5月24日公布关于广告数字化运营系统投入使用的公告，其广告数字化运营系统在验收通过后，将在公司正式投入使用。

　　主要观点：

　　1.实现人工智能的品牌营销传播管理。

　　公司此次研发的“广告数字化运营系统”是通过心理学研究消费行为的动态品牌营销传播管理平台，它集成了消费者洞察、品牌策略、创意发想、媒介策划等多模块的应用，帮助企业解决营销全程问题。其建设了覆盖7大行业25个品类，三年样本量超过了20万个的数据库，为品牌管理提供了科学依据。另外，公司的品牌应有插件，也有效的实现了人工智能的品牌营销传播管理。

　　而公司完成的这个“广告数字化运营系统”，我们认为意义主要有两个：第一是对公司的品牌管理业务发展情况来看，由于有了大量的数据参考和指导，其工作效率提升，并且工作的质量也会显著提升；另一方面，公司的这个系统，也有望在未来在客户的竞标中取得一定的加分，并且有助于增加公司的信任度和专业度，同时也有助于提升公司的服务价格，有利于公司的长期品牌管理业务的发展。

　　2.营销行业尚未迎来寒冬。

　　近期，市场上很多人担心中国宏观经济走势与整个广告市场走势的相关性，认为一旦经济不好，广告行业乃至很多广告公司都会陷入极大地困境，并且一些数据也显示很多平面媒体和地方电视台的广告收入出现明显的下滑。

　　但另一方面，我们也要看到，首先对于营销行业最大的威胁是广告主的营销投放大量减少，但实际上，现在并没有特别详实的数据支撑这个论据，而平面媒体广告下滑和地方卫视广告下滑是符合广告主媒体投放渠道从传统媒体向新媒体转变的整体营销趋势的，即使经济环境很好，我们认为这个趋势也很难逆转，所以，从这个意义上，我们认为至少从现在来说，营销行业受宏观经济有点影响，但肯定没有市场所担心的那样，事实上，像江苏卫视，一些网络媒体广告，其增长还是比较稳健的。

　　投资建议：

　　我们预计公司未来三年的业绩分别为0.77元、1.11元和1.56元，对应的市盈率分别为22倍、15倍和11倍，我们判断营销行业整合的速度将加快，省广股份作为本土的龙头有望脱颖而出。我们继续维持对公司“强烈推荐”的评级。

　　风险提示1.经济下滑对营销行业的风险。2.收购后整合的风险。3.大客户流失的风险。4.“行贿门”事件调查的负面影响。