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　　东方证券 李淑花

　　华兰生物发布公告，其重庆分公司已通过GMP现场检查和审核，目前处于公示期，公示无异议后，药监局即颁发《药品GMP证书》，重庆分公司可正式生产、销售。

　　重庆分公司投产可有效弥补投浆量。公司2011年8月在贵州的5家单采血浆站停止采浆，对公司总体投浆量造成了较大影响，此次重庆分公司通过GMP认证后，6月初即可正式投入生产，但由于批签发存在3个月的窗口期，产品将于4季度开始销售并贡献利润，这将有望弥补贵州浆站停采带来的损失。重庆分公司目前有7家浆站，其中武隆、忠县、开县、潼南、巫溪、彭水6家自2008年已陆续开始采浆，石柱浆站仍在建设中，目前存量浆量近200吨，正式投产后，公司血液制品业务有望逐渐恢复，预计下半年业绩将得到有力支撑。

　　政策利好业绩有望出现转机。为缓解血浆供应与血液制品需求的矛盾，近日卫生部出台《关于单采血浆站管理有关事项的通知》，鼓励各地设置审批单采血浆站，并适当扩大现有单采血浆站的采浆区域。政策的出台将为公司继续开拓浆站提供机遇，未来公司采浆量有望进入上升通道。

　　血制品供不应求行业景气度有望提升。贵州省内16个浆站的关停使得国内投浆量下降近20%，整个血浆供应态势不容乐观。2012年国务院深化医改工作安排中，将血友病等12类大病纳入保障和求助试点范围，此举将继续增加凝血因子等血液制品的需求。血浆量供应危机可能会提升血液制品的最高零售价，维持目前较高的行业景气度。

　　由于重庆分公司需等到四季度开始贡献收入，我们调整预测公司2012-2014 年每股收益分别为0.90、1.00、1.12元，给予2012年28倍PE，对应目标价25.2元，维持公司“增持”评级。

　　新建浆站进度低于预期的风险。