烽火通信：上半年良好 下半年毛利持续提升
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中投证券 张镭 齐宁
近期我们调研了公司，与公司沟通了一季度及全年行业和公司发展情况中联通IP RAN招标启动，公司前期测试表现良好。公司参加了联通移动回传网IP RAN设备测试。本次招标规模约15个亿，将涉及120个地市左右。公司在前期测试中表现良好，大大超出运营商客户预期。中电信对于IP RAN/PTN技术路线之争仍在继续，预计到2013年开始才会大规模部署移动回传网建设；IP RAN部署初期设备毛利也不会太高，但IP RAN市场完善了公司移动回传产品线，打开新的市场空间。
中移动市场设备毛利开始回升。中移动连续集采三期PTN设备，2011下半年已经进入扩容阶段，预计2012年还将持续扩容，有望提升全行业毛利。公司PTN设备毛利回升势头已经基本明确。
中电信PON集采公司表现良好，市场份额稳中有升。中电信PON设备集采近日已经落幕。公司拿到份额约18%，较往年稳中有升。今年家庭网关终端招标规模较往年增长3-4倍，公司对应产品收入有望翻番或跟高，规模效应释放有望提升其毛利。
光纤集采外采购价格回升，光棒扩产顺利，未来盈利效能提升空间巨大。
一季度运营商对光纤光缆需求巨大，全行业供需关系比较紧张；从光棒来看，目前公司产能约500万芯公里(按光纤对应需求折算)，ROE约5%，未来只需要再投资2个亿(约相当于前期投资一半)，光棒产能就可扩大2倍左右，盈利提升空间巨大。预计2013年将出现盈利提升局面。
盈利预测与评级。预计公司2012-2013年EPS为1.3元、1.73元、2.25元，维持“强烈推荐”评级。
风险因素：运营商集采竞价超预期。
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