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　　光大证券 王天睿 石磊 于青青

　　近期我们调研了宝石A以及控股股东旗下郑州旭飞，重点了解公司玻璃基板业务的进展。

　　G5生产线运转良好，技术攻关初步成功。

　　此次我们调研的郑州旭飞1号G5玻璃基板生产线良品率已持续一个季度稳定在75%以上的水平，自去年开始销售以来，客户反映良好。目前公司无砷配方也有储备，后续2-4号线以及石家庄等地生产线均将使用。玻璃基板作为技术壁垒极高的平板显示重要元部件，目前全球仅四家企业可以实现大规模量产与销售。公司自主知识产权、自己建设的郑州旭飞一线的稳定运转与销售，对东旭系此后持续的玻璃基板产能投放提供了验证与信心，也一定程度上显示出东旭的技术能力。

　　G6生产线年内有望点火。

　　公司芜湖在建的首条G6玻璃基板生产线有望在年底前点火投产，作为此后增发募投的重点项目，G6生产线的成功与否将直接关系公司未来的战略发展。介于公司前期协助成都中光电建设的双幅G4.5玻璃基板的溢流幅宽与G6的跨度不大。从技术角度而言我们较为看好公司项目，但是G6生产线的产能消化而我们认为尚不明朗。

　　转型重要契机，风险与价值并存。

　　我们看好未来几年手持终端、电子娱乐设备消费带来的小尺寸面板景气度高位。公司目前处于传统显示设备产业向新兴平板显示设备承包、平板显示元组件供应商转型的重要契机。玻璃基板业务作为公司未来5年左右的最主要的发展方向，从现有技术以及生产销售情况来看，已经取得初步成功；但是由于玻璃基板属于重资产制造业，未来能否依托现有技术，实现产能复制与市场扩张，还取决于此次增发能否顺利实现。由于未来的不确定性也相对较大，谨慎起见，我们建议积极持续关注公司增发进展，预计2012-2013年EPS为0.31、0.46元(未考虑摊薄)，给予“中性”评级。