神开股份：非常规气开发促生钻采设备新星
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浙商证券 史海昇
公司是钻采设备优质民营供应商。公司为国内优质的钻采设备和服务供应商，产品贯穿油气开发、炼化环节，具备较强的技术研发能力、完善的销售渠道以及品牌优势，在综合录井仪、钻井仪表和防喷器等细分市场占据主导地位。
上游资本支出增加带动公司产品需求。目前国际油价稳定运行在100-120美元/桶的区间，去年底全球活跃钻机为3612台，达到历史高点。2012年中石油、中石化勘探开发资本支出规划为2511亿元，较去年增长达14%。钻井活动的活跃和全球生产井口数的增加，将带动公司产品和服务的需求反弹。
境外销售和服务将成增长新动力。公司不断随着我国石油公司“走出去”战略提高出口规模，服务于海外油气资源开发，目前境外销售比例已提高到22%；2010年全球录井服务市场规模为36.5亿美元，公司市场份额仅为0.3%，增长空间广阔，预计该业务未来三年将保持35%增长。
非常规天然气开发带来增量需求巨大，新产品适时推出。煤层气地面抽采量“五年十倍”增长和页岩气开发愿景意味着数万口新增气井，这将给公司产品带来约300亿需求市场空间。公司把握行业发展机遇，今年推出的MWD随钻测斜仪为水平井和定向井必要设备，今年有望打开市场，贡献3000万的收入。
估值与投资建议。我们预计公司2012-2014年的营业收入为7.35亿、9.21亿和11.6亿元，同比增长分别为20.5%、25.2%和26 %，对应EPS为0.37、0.52和0.67元，PE分别为36、26和20倍。公司为细分市场龙头，产品市场空间巨大，给予“买入”评级。
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