东山精密：LED千难万险终得成 CPV曙光再现
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东方证券 周军
LED背光模组打开上升通道。东山精密自2010年开始投入到LED背光模组及LED器件研发与生产，2011年底终于取得突破，成功开发出32/42/47等尺寸的LED TV背光模组，获得终端TV厂商TCL(微博)、长虹认证，并导入其供应链，预计2012年将放量成长，可达350万套以上，贡献营收在7亿元以上。
积极拓展LED照明业务，助推LED持续增长。公司积极向LED照明延伸，其一利于提升LED器件利用率；；其二，通过传统通讯大客户优势，积极拓展商业照明工程照明、OEM代工，及自主品牌DK(灯魁)方式快速进入到LED照明领域。
CPV曙光再现。在美国政府的支持，2012年Solfocus将获得10-20MW的示范工程订单，此外近期Solfocus获得在墨西哥提供450MW的工程意向采购协议，未来将极大促进公司在CPV方面将快速恢复成长。
公司正处形象面拐点与业绩拐点。随着公司订单的逐渐兑现，公司公信度将有望逐渐恢复；随着LED背光业务与CPV贡献的提升，预期公司业绩Q2将现拐点。
传统业务随着全球经济的逐渐稳定，国际大客户加速制造转移，预计2012年将逐渐恢复成长。
财务与估值：
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.79、1.35、1.79元，给予2012年30倍PE估值，对应目标价为23.70元，首次给予公司“买入”评级。
风险提示：
LED背光电视增长和渗透低于预期。 CPV项目实施的不如预期。行业竞争加剧。
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