查看最新行情

　　中金公司 邓婷

　　事件：

　　三元达近日发布了2011年年报，公司全年共实现营业总收入7.17亿元，同比增长44.51%；实现归属上市公司股东净利润0.64亿元，同比增长22.04%，基本每股收益为0.36元。

　　点评：

　　1.运营商大规模Wlan建设带动公司营收快速增长。公司主要从事网优覆盖设备供应与相关的运维服务业务。报告期内，公司两大主业均实现了45%以上的高增长。具体来看，受益于运营商大规模的WIFI热点建设浪潮，公司覆盖设备及相关系统集成业务分别增长了46.62%以及51.37%。与此同时，公司进一步加强了服务团队的建设，通过覆盖全国的本地化业务团队，为运营商提供了快捷、高效的优化服务，从而使得运维服务业务实现了8.91%的稳定增长。

　　2.成本控制合理，费用率稳中有降。报告期内，公司期间费用率为25.90%，同比减少0.93个百分点。其中，销售费用较上年增加了63.13%，销售费用率同比上升1.63个百分点至14.32%，主要系公司业务规模扩大，销售人员薪酬增加所致。管理费用率同比下降了1.96个百分点，表明公司规模效应已开始逐步显现。此外，由于超募资金取得的利息收入增加导致公司财务费用率减少0.61个百分点。

　　3.兼顾广电领域，CMMB业务有望为公司业绩带来新增长。在数字电视领域，公司目前已完成了安徽，湖南等地的国标地面数字电视传输试验。此外，移动多媒体发射机软件监控平台业务在内蒙古及新疆也成功中标。随着中移动入股中广传播，CMMB覆盖设备的建设力度有望加大，该项业务也有望成为公司业绩新的增长点。我们预计2012年公司CMMB业务将贡献收入5000万元左右。

　　4.运营商“无线城市”战略利好网优覆盖设备行业稳定增长。为了应对后3G时代数据流量的激增，运营商们纷纷加码了WIFI热点的建设。

　　其中，中国移动(微博)提出了“无线城市”战略，并已与31省的217个市政府签署了建设无线城市战略合作协议，预计在未来三年内将建设超过600万个AP(无线访问接入点)。随着无线城市建设高峰的到来，我们认为，未来2-3年都将是WLAN建设持续繁荣的时期。公司作为国内领先的Wlan覆盖设备提供商，必将充分受益。

　　5.维持公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。我们预计公司今后三年的每股收益分别为0.55元，0.72元，0.96元。对应的动态市盈率分别为22倍，17倍和13倍。我们维持公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。