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尔康制药:业绩超预期 未来三年将高速成长

http://www.sina.com.cn  2012年04月26日 17:09  全景网络

    新浪提示:本文属于个股点评栏目,仅为证券咨询人士对相关个股或板块的个人观点和分析,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,投资者据此操作,风险自担。一切有关该股的准确信息,请以沪深交易所的公告为准。

  东北证券 周思立

  一季报业绩略超预期。公司在一季度实现营业收入1.72亿元,同比增长24.24%;归属于上市公司股东净利润3568万元,同比增长92.98%。

  磺苄西林钠制剂仍将高速成长。磺苄西林钠属于新型抗生素,受抗生素限用政策影响较小,由于竞争厂家较少,终端价格相对稳定。公司是国内唯一同时拥有磺苄西林钠1g/2g/4g三种规格文号的企业,也是唯一采用瓶冻工艺生产该品的企业,同时还拥有从原料到制剂的完整产业链,产品优势较为突出。2010年该品收入7,541万元、2011年收入15,533万元,毛利率高达68%以上。

  药用辅料龙头地位巩固。我国仅有19%的药用辅料企业拥有GMP认证,大多数为化工原料和食品生产企业。随着毒胶囊事件的升温,药用辅料产业有望进一步受到国家政策的重视,其中的优势企业也将从产业整顿中获益。公司目前共拥有117种药用辅料产品,还有67个品种正在申报注册批件,是国内品种最为齐全的药用辅料专业生产企业。由于品种齐全,公司已经逐渐形成了“大品种做规模、小品种做利润”的经营模式,随着药用辅料“超市”品种的日益增多,公司的竞争优势和行业声誉也在逐渐增强。

  药用辅料毛利率有望提升。药用蔗糖的原材料为白砂糖,白砂糖约占公司原材料采购成本的60%,近期白砂糖价格大幅下降,有助于缓解公司成本压力。另外,工业乙醇和丙二醇的价格也有较大下降,公司药用辅料的毛利率有望提升。

  投资建议:我们预计公司2012~2014年的摊薄后的EPS分别为0.81元、1.10元和1.47元,对应的PE分别为22.06倍、16.25倍和12.16倍,给予公司“推荐”评级。

  风险提示:抗生素限用政策的不确定性;原辅材料涨价风险;产品质量风险;药用辅料行业规范化进程不确定性风险。

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