跳转到正文内容

泸州老窖:专注主业 轻装上阵

http://www.sina.com.cn  2012年04月25日 17:28  全景网络

    新浪提示:本文属于个股点评栏目,仅为证券咨询人士对相关个股或板块的个人观点和分析,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,投资者据此操作,风险自担。一切有关该股的准确信息,请以沪深交易所的公告为准。

  安信证券 李铁

  白酒主业大幅增长,投资收益拖累业绩:泸州老窖2011年营业收入约84亿元,同比增长57%。其中销售白酒14.29万吨,为行业之冠,实现销售收入82.30亿元,同比增长58.66%,归属母公司股东净利29.05亿元,同比增长31%,每股收益2.08元,基本符合预期。由于公司投资收益(华西证券)比去年同期大幅下降了3.13亿元是造成公司净利润增速大幅低于收入增速的主要原因。

  推新品,积极卡位价格带:公司产品线清晰。超高端、高端产品有“1573系列”包括“中国品味”、“经典国窖1573”;次高端产品有9年的年份特曲和90年的窖龄酒;中档产品有60年、30年的窖龄酒以及金奖和经典特曲系列产品;低端产品是以“大曲”系列和“泸州”系列进行覆盖。这几年泸州老窖推新品的速度明显快于五粮液等其他公司。2011新品窖龄酒获得成功,全年销售额约10亿元。

  我们调研了解到有几个重要大销售大区去年3季度就已经提前完成了全年的销售计划。2012年公司将再推出新品“特曲老酒”,终端价位在600元左右。

  专注主业,轻装上阵:公司投资收益较去年同期下降90%,对华西证券的持股比例进一步下降至12.99%。目前,华西证券对公司的业绩贡献仅占1.17%。放弃第一大股东地位使公司能够进一步集中资源发展白酒主业。另外,在减少华西证券股权比例后,将有效地降低证券业务波动对公司业绩的影响。武陵酒公司引入联想投资作为战略合作伙伴后,公司放弃第一大股东的地位,持股比例从之前的70%降至约33%。我们认为武陵酒的减持对公司业绩影响很有限,从长远看更能促使公司集中精力发展泸州地区白酒业生产和经营,专注浓香事业。

  上调盈利预测,维持投资评级:公司拥有业内最优秀的管理团队,在国资控股的白酒企业中机制最灵活,营销创新最多。公司发展经营战略明确,各价位产品卡位积极主动,销售人员的激励也不断改进。尽管2012年股权激励的费用摊薄业绩约0.05元,但随着“柒泉”模式的全面推广,公司的营销费用率将维持低位。小幅上调公司2012年-2014年公司的白酒业务的EPS分别为2.86元、3.74元和4.73元,给予2012年白酒业务25倍的PE,另外,证券业务预计对公司的贡献为0.03元,给予10倍的PE,6个月的目标价为72元,维持“买入-B”的投资评级。

  风险提示:白酒行业激励的市场竞争和食品安全问题。

分享到: 欢迎发表评论  我要评论
【 泸州老窖吧 】 【 手机看新闻 】 【 新浪财经吧 】

新浪简介About Sina广告服务联系我们招聘信息网站律师SINA English会员注册产品答疑┊Copyright © 1996-2012 SINA Corporation, All Rights Reserved

新浪公司 版权所有