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　　东北证券 周思立

　　2012年一季度，公司实现营业收入2.56亿元，同比增长31.69%；营业利润2216万元，同比下降1.6%；实现归属母公司所有者的净利润1922万元，同比下降22.77%，实现基本EPS0.07元。

　　业务范围不断拓展，收入大幅增长。公司主营业务为软管、吹塑、注塑灌装业务，客户主要分布在化妆品领域，近年来随着公司研发的投入，业务范围也不断扩大，目前已成为箭牌木糖醇口香糖塑料包装主要供应商。报告期内公司实现收入增长，主要在于产能的扩大以及收购深圳市京信通并表产生营业收入所致。公司持续的研发投入，历年研发收入比均超过5%，使包装服务的外延(业务范围的扩大)和内涵(包装新材料的研发)的快速发展，随着全国性布局的逐步完成，我们判断公司将迎来新一轮高速增长。

　　未来看点。公司今年逐步完善产业链的整合和全国性布局，短期内技改项目和深圳龙岗项目、中期苏州吴江项目以及远期的合肥项目，确保未来业绩的可持续增长。在研发领域，初步形成了软管、吹塑、注塑三大研发基地，同时涉足可降解包装材料、锂电池铝塑薄膜、电子标签等新材料领域。同时，公司在整合的过程也面临费用的增加和劳动力成本的上升，使净利润表现不如收入的增长，报告期内，公司期间费用率为12.44%，同比上升了2个百分点，我们认为这是整合初期的特征，随着新项目不断贡献业绩，期间费用率有望回到相对较低的水平。

　　盈利预测与投资评级。预计2012-2014年公司EPS为0.51元、0.65元和0.77元，对应动态PE分别为17.3倍、13.6倍和11.5倍，暂给予“谨慎推荐”的投资评级。

　　风险提示。1.整合初期费用失控；2.原材料价格大幅上涨。