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　　浙商证券 范飞

　　事件：一季报公布，同比下滑34%。

　　营业收入增长12.18%，净利润1857万元，同比下滑34.7%，每股收益0.08。

　　点评： 2季度暂不容乐观。

　　测算来看，一季度公司主营的氟化铝产品价格每吨下滑200元/吨，主要是下游需求一般，按照单季3万吨的产量测算，影响大约600万元的利润。另外的利润影响主要是氢氟酸和冰晶石盈利降低以及六氟磷酸锂有部分正的贡献。

　　公司预计半年报利润下滑幅度在10%-40%，主要变动因素在于氟化铝的价格波动以及原材料萤石的价格。

　　由于2011年2季度氟化铝价格处于历史高位，而2012年目前尚无大的支持因素，我们预计氟化铝价格同比将下滑1000元左右，因此超预期因素在于氟化铝行业的限产保价策略。

　　冰晶石作为公司有部分定价权的产品，在当前也出现了一定程度的下滑。

　　公司长期看点：

　　公司作为国内最大的萤石需求方之一，需要对萤石有一定的控制；——氟化盐未来逐渐进入稳定阶段，各公司和竞争对手相对稳定的市场格局。

　　六氟磷酸锂是未来公司的锂电池的核心竞争力之一。

　　锂电池未来是强有力增长点，目前贡献尚小。

　　盈利预测与投资评级：调低盈利预测，维持“中性”评级。

　　公司作为无机氟化盐龙头，盈利能力较强，同时在六氟磷酸锂及锂电池领域竞争优势明确，是一个值得长期跟踪的公司。考虑到当前氟化铝的盈利情况，我们调低2012年公司盈利预测，预计2012-2013年每股收益分别为0.37，0.47元，估值为55，43倍，估值较高，维持“中性”评级。