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　　长江证券 史恒辉

　　事件描述：

　　洪涛股份今日公布2011年年报：

　　(1)公司2011年实现营业收入21.68亿元，同比增长43.72%；实现营业利润1.79亿元，同比增长46.09%；实现归属于母公司所有者的净利润为1.36亿元，同比增长40.31%；摊薄每股收益为0.59元。

　　(2)公司2011年度利润分配预案为：拟每10股派发现金红利1.5元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

　　公司2011年在传统优势细分市场上仍然保持领先优势，在剧院会堂类工程、国宾馆工程、五星级酒店工程、高端写字楼工程上都取得优异成绩；并且积极向高端外延市场开拓，涉足高端医院、机场航站楼等工程，在老挝万象承接境外项目。在上述因素的共同作用下，营业规模稳定增长，实现21.68亿元的收入。全年新承接亿元以上公建项目6项，超5000万元以上的公建项目20项。

　　公司在2011年加强业务的前期评审，在保证质量的同时加强成本费用控制，使得毛利率略升0.15个百分点至15.92%；不过公司销售费用大幅增长144.31%，使得销售费用率上升0.9个百分点至2.2%，这主要是由于公司加快全国性营销网络的建设以及增加广告投入所致，截止到2011年年公司设立的分公司已经达到32家，基本上覆盖了除西藏以外的所有大陆区域；管理费用率下降0.5个百分点至2.11%。综合作用下，公司净利率略降0.15个百分点至6.28%。

　　公司在2011年加强应收账款的管理，客户的回款情况较2010年有所改善，应收账款与营业收入之比下降至39.72%，经营性现金流净流出2956万。公司应收账款的管理能力与行业龙头公司相比仍然有一定差距，后期存在进一步改善的空间。

　　建筑装饰行业“十二五”期间的年均增速有望超过12%，其中公共建筑装饰行业的年均增速将接近20%，公司是高端建筑装饰行业的持续领跑者，也是业内资质最全的企业之一，未来的市场占有率能够持续提升。预计公司2012年和2013年的EPS分别为0.81元和1.09元，给予“推荐”评级。