美克股份：内销实现较快速度增长
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华泰证券 肖群
公司2011年实现营业总收入25.61亿元，与上年同期相比增长6.02%，利润总额2.26亿元，比上年同期相比增长62.86%，归属于上市股东的净利润1.96亿元，与上年同期相比增长114.43%，实现EPS0.31元，公司拟每10股派发现金0.5元。
公司2011年综合毛利率为47.94%，同比上升7.5个百分点，其中国内零售家具商品毛利率63.68%，上升4.15个百分点，而出口家具商品和批发家具商品毛利率分别为22.99%、36.54%，上升1.75、1.74个百分点。而净利润大幅增加的另一主要原因为公司本期持有美克美家100%股权，其收益全部归属于母公司利润所有。
美克美家积极实施门店群计划，继续以标准店为中心、概念店为辐射，快速完成全国各大城市网络布局。报告期内完成了石家庄、江阴、无锡、南京、昆明、南宁等24家店面的开业计划，目前在全国34个城市共拥有69家美克美家店，子品牌“馨赏家”已经发展到64家店面。2011年，美克美家实现销售收入13.59亿元，较上年增长26.16%，公司内销比例为54%。
城镇化和消费升级带动家具内销高速增长，以旧换新有望成为家电以旧换新政策后一项新的拉动消费形式，这将显著刺激存量消费需求。外围经济逐步回暖使得外销水平稳步增长。
预测美克股份2012-2014年EPS分别为0.46、0.58、0.7元。目前公司对应12、13年PE估值为17、14，由于国内广阔的市场前景以及未来扩内需政策推出，维持公司“推荐”投资评级。
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