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　　中投证券 张镭

　　兰州城临石油钻采设备有限公司成立于1990年，是集石油钻采设备、配件及油田特种作业车的开发、设计、制造、销售、服务于一体的高新技术企业，是中石油总公司钻采配件一级网络供应商(即可以供应任何产品)和中石协评定的AAA级企业信用厂家。现有各类机械加工、试验、检测设备60台套，各类员工120余人。2011年该公司总资产5679万元，所有者权益4428万元，营业收入2343万元，净利润152万元，考虑到该公司在经营和现金遇到瓶颈的情况下实现的收入和盈利，我们认为从PB角度看，此项收购对于海默而言是十分合适的。

　　“海外渠道优势+油田热门产品”的模式是本次收购的亮点，互补性的收购有望快速带来投资回报。海默收购该公司后，将致力于将压裂设备通过已经在海外建立起来的渠道，实现产品出口，同时，积极分享国内压裂市场随着非常规油气开发的进程加快而变大的“蛋糕”。

　　公司传统的多相流量计业务在12年募投产能建成投产后，有望继续保持高增长。

　　2011年公司共生产56台(套)，实现多相计量产品销售收入9115万元，较2010年大幅增长222%；2012年中期，公司多相流量计生产能力将由60台/年增加至200台/年，我们预计全年将生产100台，其中新产品湿气多相计量产品，已取得20台的批量订单。随着公司产能的扩大，我们认为公司将加大营销力度，在已有品牌声誉的支持下，建议继续关注新订单的催化因素。此外，移动测井服务和钻井服务已经度过最困难的时期，收入和毛利率将稳步回升。

　　公司作为油田设备细分行业的高技术企业，依然处于快速发展和产业扩张的初期，虽然2011年在中东乱局的影响下毛利率大幅下滑导致业绩低于预期较多，但从营收继续大幅增长的角度看，成长空间依然很大，预计12-14年EPS分别为0.23元、0.29元、0.37元，3年复合增速35%，给与“推荐”评级。