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　　西南证券 潘红敏

　　事件：

　　皖新传媒公布年报，全年实现营业收入30.47亿元、利润总额4.01亿元，分别比去年同期增长10.40%、24.58%。EPS0.44元，同比增长22.22%。分配预案：拟每10股派1.2元(含税)。

　　点评：

　　教材业务稳中有增一般图书较快增长。

　　业绩略超预期。公司11年教材销售营收12.66亿元，同比下降2.33%，营业利润率为30.9%，同比增加0.72个百分点。营收下降主要是学生人数减少导致公司教材销售减少。但在一般图书销售方面，公司加大门市图书销售，多渠道销售，扩大了销售量；参加政府采购招标项目并中标，大宗销售量进一步增加，录得营收13.14亿元，同比增加14.6%，营业利润率为38.57%，同比增加1.61个百分点。一般图书增长远高于全国图书零售市场5.95%的平均增幅。

　　新业务成效明显三跨再进一步。

　　健康持续发展，作为公司上市后第一个跨区跨、所有制发展项目，公司对江苏大众书局重组后，运营效果良好，10个月共实现营业收入1.13亿元。

　　音像出版业务发展势头强劲，全年营业收入907万元，同比增长39.2%。华仑网上书城销售能力大幅提升，完成淘宝、拍拍商城接口整合并分别实现上线。

　　数字联播体系建设取得新的进展，新媒体广告业务收入比上年同期增长32.58%，利润同比增长22.9%，相继完成含山、安庆、和县、芜湖、广德等地市LED屏建设并投入运营，依托公司自有物业，目前已成为全省拥有LED屏体数量最多的公司。组建皖新网络公司，建设以新华书店便民店、农家书屋、绿色网吧"三合一"的农民文化家园，以"皖新网络"为品牌进行资源整合，建立农村文化服务体系。

　　在三跨方面，公司继成功并购江苏大众书局后，2011年下半年公司又成功参股新华网。根据“十二五”发展战略，公司积极推进新技术与传统业务融合和“文化走出去”。目前，已与国内外相关行业的一流企业达成合作意向，将通过股权、技术、业务等多种合作方式，进入数字教育、现代物流、动画及衍生品制作领域。

　　实施“业态创新” 提升终端盈利水平。

　　11年公司文体用品及其他发行业务营业收入和营业成本同比分别增加90.7%和89.05%，主要是由于公司推进卖场业态创新战略，扩大了销售量。

　　12年将进一步实施“业态创新”战略，提升终端盈利水平在满足图书经营需求的前提下，根据全省卖场条件不同，形成书城、文体数码销售、电影院线、文化休闲娱乐中心等多种文化业态的有机组合，最大化挖掘卖场商业价值，提升综合效益。高起点、高标准推进合肥科教书店业态创新，打造复合型卖场，引领图书卖场新变革。精心规划设计、建设合肥四牌楼重点项目，将其打造成全省图书连锁卖场旗舰店，使其成为合肥市文化新地标。

　　我们提升公司2012-13年EPS分别为0.48元、0.54元，维持“增持”评级。