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首开股份:扎根北京稳健扩张 业绩保障较好

http://www.sina.com.cn  2012年03月27日 17:38  全景网络

    新浪提示:本文属于个股点评栏目,仅为证券咨询人士对相关个股或板块的个人观点和分析,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,投资者据此操作,风险自担。一切有关该股的准确信息,请以沪深交易所的公告为准。

  中原证券 吴剑雄

  2011年销售跑赢行业平均,经营规模扩大。公司实现销售面积85万平米,签约金额114亿元,分别比上一年增长16%和27%,销售增速超过行业平均水平。2011年,公司在建项目规模达683万平米,同比增长41%,新开工246万平米,同比下降19%,竣工98万平米,同比增长109%。公司经营规模持续扩大。

  毛利率高达54%,期间费率还有提升空间。2011年,公司销售毛利率高达53.87%,主要源于公司低成本高售价项目的结转。但是由于公司高毛利项目将逐步结转完毕,近年来公司在外地拓展项目毛利率与行业平均水平相当,公司高毛利率将会逐渐降低。

  期间费用率过高,有改善空间。2011年,公司期间费用率高达22.46%,其中,由于销售困难增加,公司广告投入等导致销售费用大幅增加,同比增加了3.83个百分点,财务费用率增加了1.33个百分点。公司的三费率远高于行业平均及行业一流公司的三费率水平,由此也表明,公司三费率有较大改善的空间。

  财务状况比较安全。年底公司资产负债率达到79.36%,同比上升了4.64个分点,扣除预售账款的资产负债率为62.42%,同比上升了5.12个百分点,公司偿债压力增大。但公司货币资金与短期借款和一年内到期非流动负债之和相等,财务整体仍较安全。

  保障房业务量大。2011年实现通州区马驹桥回迁房和回龙观F05区限价商品房等保障房项目新开工13万平米,在施工保障房面积达59万平米,小屯馨城限价商品房项目部分实现竣工5.3万平米。目前公司保障房在建拟建项目规模达170余万平米。

  土地储备保持稳健增长。2011年,公司先后取得北京通州区于家务乡、通州区宋庄镇、丰台区分钟寺、福州、沈阳、苏州、廊坊、葫芦岛等京内外8宗土地项目,总建筑规模395余万平方米,其中京内项目90余万平方米,京外项目305万平方米左右。公司2011年土地储备相对稳健,土地成本将对较为合理,没有明显高价地。

  盈利预测与投资评级。公司业绩锁定性强,2011年底,公司预收账款达到104.72亿元,占我们预测公司2012年营业收入的84%。预计公司2012-2013年每股收益分别为1.53和1.82元,3月23日收盘价对应的市盈率分别为7.16倍和6.01倍。我们维持公司“增持”投资评级。

  风险提示。房地产调控政策风险;因调控带来的公司销售不畅等经营性风险。

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