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天晟新材:新产品项目储备丰富 维持推荐

http://www.sina.com.cn  2012年03月19日 17:19  全景网络

    新浪提示:本文属于个股点评栏目,仅为证券咨询人士对相关个股或板块的个人观点和分析,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,投资者据此操作,风险自担。一切有关该股的准确信息,请以沪深交易所的公告为准。

  中金公司 高峥 高兵

  天晟新材公布2011年年报,公司2011年度实现营业收入4.13亿元,同比增长17.76%;归属于母公司股东的净利润5,481.76万元,同比增长12.53%,每股收益0.39元。公司公告以公积金转增股本,每10股转增10股,同时每10股派2.5元(含税)。

  正面:

  公司产品结构日趋完善:毛利率在50%以上的PVC结构泡沫收入同比增加43.80%;后加工型材产品收入同比也增加近20%。公司2012年PVC结构泡产品产能将增加3500吨达到7000吨的年生产能力,产品结构的不断完善将保证未来公司持续强劲的盈利能力。

  强大的市场开拓能力是公司持续发展的另一法宝。公司与3A合资公司的整合优势已经显现。目前公司已经取得中材科技和广东明阳年度份额合同,两家公司成套芯材的合计采购金额在1.6亿以上。公司目前正加紧对中复连众和国电联合动力的生产合作,力争完成2012年国内风电叶片成套芯材50%的市场占有率。

  公司新产品项目进展顺利:PET结构泡材料大中试已经完成,PMI200立方的大中试项目和超临界PP发泡百吨级生产线预计8月底建成。尤其值得注意的是建筑幕墙开发目前已经达到产业化阶段,保证公司实现从材料制造商到成套解决方案商的延伸。

  负面:

  经营现金流为负:公司11年经营现金流为-1.4亿元,主要是因为给予客户3-6个月账期致应收款增加0.6亿,以及战略储备材料巴萨木造成存货增加1.5亿等。

  风电行业由于整机产能过剩及风电装机速度进入平稳增长期,行业竞争将愈加激烈。但是公司通过与3A的战略合作将极大整合两家优势,我们认为PVC结构泡材料未来盈利能力依然强劲,成为公司稳定的“现金牛”产品。

  估值与建议:

  公司是中国高分子发泡行业的领导者,战略性新兴产业中的高效节能、航空装备、轨道交通装备、风电技术装备、新型功能材料、先进结构材料、高性能复合材料等领域均与公司直接相关。公司后续新产品项目丰富,计划非公开发行不超过3.8亿元公司债来满足储备项目的资金需求。我们预计公司12-13年每股收益分别为0.57元、0.73元,对应目前股价PE为36x和28x。我们认为公司是高分子发泡行业潜在的全球领导者,维持“推荐”评级。

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