新浪提示：本文属于个股点评栏目，仅为证券咨询人士对相关个股或板块的个人观点和分析，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，投资者据此操作，风险自担。一切有关该股的准确信息，请以沪深交易所的公告为准。

　　江铃汽车(000550)：公司受益行业增长

　　□华创证券 王炎学 王绪丽

　　(S0360511070004) (S0360512010001)

　　对于公司日前发布的2011年年报，我们解读如下：

　　营业收入逐季下滑，四季度环比微幅增长。公司营业收入与销量增速分别为10.7%、9%，二者走势基本一致。四季度整车销量环比增长2.6%，显示出下游需求环境开始小幅回升，对应的营业收入增速环比增长1.4%。

　　公司在轻卡、轻客、皮卡市场竞争力持续增强，SUV市场尚需培育。JMC品牌卡车、JMC品牌皮卡及SUV、全顺品牌商用车销量分别同比增长3%、13%、12%，JMC轻卡(包括皮卡)在轻卡市场占有7.2%的市场份额，比上年上升0.6个百分点。全顺及JMC品牌运霸面包车在轻客市场的占有份额为20.9%，比上年的占有份额增长约0.3个百分点。

　　净利润增速低于预期，四季度毛利率开始回升。扣除政府补助因素影响，2011年归母净利润仅同比增长约3.5%，增速低于营业收入增速，主要是盈利能力同比下滑。但四季度公司盈利能力已有所回升，目前公司毛利率已回升至2010年以来的平均水平。

　　下游需求改善和未来两年新项目投产为公司业绩增长提供动力。服务业税收改革试点和小微企业减所得税等措施都是对江铃汽车客户的重大利好，加速了物流卡车的更新需求，特别是对高端轻卡(轻客)需求。N350皮卡、N330SUV、N800卡车N351SUV自动挡车型等多个项目将在未来两年投产，有利于为公司带来新的业绩增长点和增强盈利能力。

　　考虑到其下游城市物流行业的增长空间以及城市面临的环保压力，未来城市内用物流卡车和轻客存在强烈的排放升级需求，公司的柴油机系统依托福特的强大支持，竞争力突出，将最大受益行业增长。为此，预测公司2012-2014年EPS分别为2.60元、3.19元和3.93元，给予“强烈推荐”评级。

　　交通银行 (601328)：再融资方案落地

　　平安证券(微博) 窦泽云

　　(S1060210090001)

　　交通银行3月15日公告称，董事会已批准再融资方案(尚待股东大会及监管批准)。我们认为，该方案符合预期，并将提升其2012年核心资本充足率和资本充足率各1.7个百分点至10.69%和13.96%，交行在国有大行中资本充足率偏低的状况将彻底解决。

　　2012年业绩稳健，再融资方案落地后估值修复趋势确立。我们预计2012年交行贷款和存款增速均将在2011年基础上小幅提升，同时，2011年资产质量稳健，四个季度均实现不良环比“双降”，这为今年资产质量的轻度恶化预留了充足的缓冲空间，预计该行今年仍将在信用成本保持稳定的情况下，实现拨备覆盖率的继续提升。

　　小幅上调2012-2013年盈利预测。再融资完成后，对交行2012年资产规模扩张形成利好，在此基础上，我们分别上调了2012和2013年归属股东净利润预测1.3%和2.6%，2011-2013年归属股东净利润预计分别同比增长29.6%、18.6%、17.7%至506.1亿元、600.3亿元、706.8亿元。

　　再融资方案明确后，此前评级中最大的不确定性得以消除，在稳健业绩的推动下，估值持续修复的趋势有望确立。我们预测，交行2011-2013年EPS分别为0.82、0.81、0.95元，上调评级至“强烈推荐”。

　　中国化学(601117)：三大理由看好公司前景

　　东兴证券 杨若木

　　(S1480510120014)

　　2012年订单有望超预期、估值偏低以及煤化工业务上技术优势等，多种因素构成了我们看好公司发展前景的理由。

　　一季度收入同比增长率或远超去年同期。2月份新签订单与营业收入稳定，单月新签合同额46.89亿元，全部为境内合同，营业收入25.7亿元；对比1月份新签合同额61.06亿元、营业收入26.2亿元。考虑到春节放假对公司经营的影响，预计3月份收入38亿元，今年一季度收入90亿左右，比去年同期的68亿元增加32%；对比2011年一季度营业收入同比增长率只有4%，说明公司在2010-2011年快速增长的新签订单量开始转化为经营收入。2009-2011年的新签订单量与收入的比值分别为1.49、1.58、2.26，不仅可确保公司未来业绩保持稳定增长，而且单季度收入环比增长率应可持续提高。

　　煤化工仍是驱动公司订单与业绩快速增长的主要动力，2012年订单有望超预期。自煤化工进入规模化发展以来，公司业务进入快速发展通道；即将发布的煤炭深加工规划将使新型煤化工由示范期迈入升级示范阶段，公司作为国内化工设计与工程总承包的国家队，将受益于新增煤化工项目的批量释放。特别是，公司在传统煤化工及煤制油、煤制烯烃、煤制天然气等领域已有众多历史业绩，而且以自主研发或合作方式参与了煤制乙二醇、煤制芳烃等在国内商业化尚处于空白的新型煤化工项目，以上项目技术垄断性强，其它工程公司难以介入。

　　公司作为化工设计与工程承包的绝对优势型企业，以技术创新推动产业发展，业绩有望持续增长30%以上，2012年估值至少15倍较为合理。基于以上分析，预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.46元、0.62元、0.82元，对应2011-2013年PE为14倍、10倍、8倍。维持“强烈推荐”评级。

　　中原内配(002448)：出口扩张 产品升级

　　中投证券 张镭

　　(S0960511020006)

　　公司3月15日公告，以自有资金预投定增项目，缓解产品供求矛盾。我们认为该公告印证了公司出口订单旺盛、产能不足制约扩张步伐的判断。

　　公司技术领先、规模优势已成、下游客户稳定。公司长期专注于气缸套研发与生产，掌握材料配方、加工工艺等核心生产要素，产品性能优异，竞争力强，毛利率稳定在30%以上。同时，公司同步开发能力强，规模优势明显。优质的产品获得下游优质客户认可，保障公司长远发展。

　　海外市场向好，奠定公司增长25%。公司长期为通用、福特等北美主机厂提供乘用车气缸套，美国车市持续10%以上增长为其带来大量新增订单；欧洲客户配套产品稳步放量，带动需求快速提升。公司目前月订单达到350万只，全年有望超3500万只，增长25%。

　　我们预计公司2011-2013年实现收入9.75、12.05和14.8亿元，归属于母公司净利润1.27、1.61和2.00亿元，2011-2013年EPS为1.37、1.74和2.16元，对应2011-2013年PE为18.7、14.8和11.9倍。我们看好出口扩张和产品升级给公司带来的成长机遇，未来两年净利润复合增速25%，给予公司2012年20倍估值和“强烈推荐”的投资评级。

　　中国平安(微博)(601318)：三驾马车拉动业绩增长

　　招商证券(微博) 罗毅 洪锦屏

　　(S1090511030006) (S1090511030012)

　　平安去年EPS为2.46元，略低于预期。但寿险、产险、银行三驾马车均有相对不错的盈利增长，目前股价依然低估，期待价值回归，维持“强烈推荐”评级。

　　寿险利润增长18.5%难能可贵。去年平安全部寿险实现规模保费1,872.56亿元，同比增长13.9%，其中盈利能力较强的个人寿险业务规模保费增长22.9%。净利润99.74亿元，同比增长18.50%。

　　电销助力车险增长，综合费用率进一步下降。去年在新车销售下降的环境下车险仍保持了32.1%的增速，其中电话销售占比提升6.3个百分点至26.6%。综合成本率微升0.3个百分点到93.5%，费用率下降了2.1个百分点。

　　银行成为利润主力。银行净利润同比大增176.8%；增幅来自于合并深发展(70.45%)及银行自身利润的增长(29.55%)，利润占比提升至35.3%。深发展长于贸易融资和供应链融资，平安银行致力于零售业务及对平安集团客户的交叉销售。我们看好整合完成后优势互补的银行业务实力继续加强。

　　投资收益率加入银行资产的影响。总投资收益率由前年的4.9%下降至4.0%。如果再加上可供出售金融资产浮亏43亿元，调整后的综合投资收益率只有1.66%；但由于并表后银行类资产的影响提升，因此也难以直接与去年同期的数字做对比。

　　新业务利润率提高。个险、团险、银保的利润率分别提高了127BP、66BP、33BP；同时价值较高的个险保费占比由79%提升至85%。2011全年新业务价值增速8.49%。预计今年新业务价值增速超过10%，目前2012年隐含新业务倍数仅为3倍，为估值最低的保险股，且A-H差价为两市最低(-25%)，未来估值修复空间巨大，维持“强烈推荐-A”的投资评级。