美的电器：战略转型 市场或更关注营收波动
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中原证券(微博) 胡铸强
公司2011年年中提出战略转型，放弃原“规模优先”策略。
提出“产品领先、销量驱动和全球经营”战略。下半年，公司放弃部分毛利率较低订单并努力消减渠道库存，导致下半年营业收入增速快速放缓，特别是Q4出现营收负增长。转型期，市场将更加关注营收增幅的波动。
2011年Q4，公司毛利率水平大幅改善，下半年分产品数据显示空调产品毛利率大幅提高是驱动公司毛利率改善主因，而冰箱、洗衣机产品毛利率出现下滑。预计2012年公司毛利率有望继续小幅改善。
2011年Q4，公司销售费用大幅下降，导致销售费用率下降至8.85%，但由于营收出现大幅负增长，管理费用率与财务费用率均有所上升。预计2012年，公司将继续加强费用管理，各项费用率有望下降。
预计公司2012年和2013年的每股收益分别为1.12元和1.28元，对应的市盈率分别为12.64倍和11.11倍，由于公司转型有一定的不确定性，下调公司评级至“增持”。
风险提示：1、公司处于转型期，短期内公司业绩波动可能较大。2、由于刺激政策退出，白电产品内需可能出现负增长。
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