东北证券 吴娜
业绩超预期:2011年,公司实现营业收入15.34亿元,同比增长24.54%,实现归属上市公司股东的净利润1.87亿元,同比增长39.19%,稀释每股收益0.73元,超出我们的预期,也超出市场一致预期。
费用控制有效,毛利率保持较好:11年,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为31.84%、7.39%和-1.55%,三项费用率合计同比有3.55个百分点的下降;综合毛利率52.48%,略高于我们的预期;费用的良好控制和毛利率的超预期保持导致了业绩有超预期表现。
三大类产品营收增长良好:分产品来看,烟、灶、消产品营收分别实现9.2亿元、4.86亿元、1.67亿元,同比分别增长24.44%、19.11%、28.98%;毛利率分别为47.7%、49.52%、43.87%,同比分别减少0.47个百分点、2.55个百分点、4.65个百分点。
渠道建设持续多元化:2011年,公司在实现KA、地方百货等传统渠道稳定增长的同时,新型渠道也实现了快速增长,其中专卖店销售额增长超过30%,工程、网络及电视购物以及名气品牌增速更是达到了100%。
西北市场得到快速拓展:2011年,除华中地区外,公司在全国各地区销售收入均有不同程度的增长;其中,在西北地区销售额同比实现74.53%的大幅增长,增长速度最快,其次在西南地区的销售额也实现了33.48%的较好增长。
盈利预测及投资建议:我们上调对公司未来两年的盈利预测,认为12年和13年EPS分别为0.87元和1.09元,对应动态PE分别为20倍和16倍;维持“推荐”投资评级。
风险提示:房地产调控力度加大,原材料及人工成本上涨等。
|
|
|