卓翼科技：网络通讯终端稳增 待便携式终端
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东北证券 周思立
全球宽带接入市场和手机出货量稳步增长：Point Topic数据显示，截至2010年年底，全球宽带用户数达5.23亿户，年增长率为12%。DSL仍是主流技术，截至2010年年底，全球DSL用户份额为63.4%。拓墣产业研究所数据显示，2011年全球手机(不含白牌)出货量为16.1亿部，年增长率为21.1%，其中智能手机出货量为4.5亿部，年增长率为60.7%，预计2012年智能手机出货量将达6亿部。
公司是国内电子外包服务行业先进厂商：多领域的技术积累使得公司在通讯、视频及音频三领域融合的产品研发方面确立了显著的优势，通过多项认证，产品品质可靠是国内电子外包服务行业先进厂商。
网络通讯终端稳健增长，便携式终端值得期待：公司数据网卡业务是新亮点，DSL产品稳健增长，PON产品前景广阔；智能手机渐入佳境，今年将有跨越式发展，平板电脑等终端产品另辟蹊径，出货量将逐步提升。
投资建议：我们对公司未来的营业收入持谨慎态度。网络通讯终端与便携式终端是公司营业收入的主要来源，暂不考虑增发摊薄。我们预测公司2011-2013年公司EPS分别为0.48元，0.75元，1.18元，当前股价对应动态PE分别为35倍、23倍和14倍，首次给予公司“谨慎推荐”评级。
风险提示：业绩低于预期，原材料成本风险，新领域波动较大订单低于预期等。
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