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　　中投证券 初学良

　　全产业链覆盖的传统单晶合成企业。黄河旋风在单晶合成领域已经有十余年的从业经验，公司目前产能20亿克拉左右，仅次于中南钻石，是国内第二大单晶合成企业。除主导业务单晶合成外，公司还涉及超硬材料制品、超硬复合材料、预合金结合剂等业务，几乎覆盖了金刚石产业链所有的环节，2011年上半年，该些业务贡献公司接近30%的收入。

　　未来三项核心业务支撑公司业绩成长。1)传统单晶合成业务，即使不新增设备投资，依然有产能挖掘空间，同时由于单晶合成扩产的便利性，一旦需求超预期，可快速补充产能；2)2011年增发项目：预合金结合剂+超硬复合材料。该两项目公司已经有充分的技术储备，2011年之前占公司收入比重不大，通过此次增发，公司计划未来两者合计贡献50%的业绩。

　　预合金结合剂：依托单晶客户资源可快速占领市场。公司在该领域的优势在于长期积累的单晶客户资源。预合金结合剂的使用有很强的差异化，公司凭借对下游单晶客户的充分了解，可提供差异化产品和服务，从而快速打开市场。

　　超硬复合材料未来发展空间巨大。公司目前主要生产的还是技术壁垒相对较低的地质钻头用复合片，未来会逐步介入石油用复合片领域，复合片盈利能力强于公司现有产品，国内企业面临巨大的替代空间，我们认为黄河旋风凭借多年的技术积累有望获得一定的市场份额。

　　投资建议：预计2011-2013年，EPS分别为0.44元、0.75元、1.09元，目前股价对应2012年PE不到20倍，低估明显，维持“强烈推荐”评级。