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　　长江证券 马先文

　　第一，受益国家强制政策推动，公司业绩实现高增长。

　　公司2011年实现营业收入1.86亿元，净利润6,108万元，分别同比增长42.74%和43.55%，对应全面摊薄EPS1.04元，基本符合我们此前预期(我们在此前深度报告中预计公司2011年EPS1.02元)。公司业绩高速增长的主要原因在于安监总局发布煤矿“六大系统”强制安装规定推动市场需求增长十分迅猛。

　　分产品来看，公司四类产品中有三类均实现高速增长：安全监控和人员定位系统属于国家要求强制安装的“六大系统”之列，故市场需求十分旺盛，销售收入同比增幅分别达到55.72%和86.15%；此外，公司专利产品“煤与瓦斯突出实时诊断系统”受益国家安监总局积极推广，销售已开始放量，相比上年同期增长89.53%。

　　第二，各类产品毛利率基本稳定，销售费用增速。

　　2012年有望放缓公司营业利润增速明显低于营业收入增速，主要原因并非因为毛利率下滑，而是销售费用增长较快导致。2011年，公司综合毛利率仅略降0.63个百分点，而且，从近几年的情况来看，公司各产品毛利率均保持基本稳定，并未出现显著下滑迹象。

　　第三，非煤矿山启动、煤矿整合推动市场持续高增长，未来两年公司业绩有望翻倍。

　　2012－2013年，非煤矿山市场启动、煤矿整合等因素仍将推动煤矿安监市场持续高速增长。我们认为，公司若能把握此发展机遇期，未来两年将实现成倍增长。

　　我们预计，非煤矿山市场将在2012年启动，年均市场容量或可达到40亿元。截至2010年底，非煤地下矿井数量为8032座，“安全监控”、“人员定位”、“井下通讯”三大系统单矿总建设费用约为100万元，即总市场容量可达80亿元，按照“六大系统”强制安装规定要求，2013年底所有矿井必须全部安装，则年均市场需求可达40亿元，这无疑是一块巨大的新增市场蛋糕。

　　第四，维持“推荐”评级。

　　我们预计公司2012、2013、2014年EPS分别为1.55、2.27、3.19元，目前股价对应2012、2013、2014年PE分别为23.67、16.22、11.54倍。我们看好公司未来的发展前景，维持其“推荐”评级。