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　　东北证券 周思立

　　电力自动化领域积淀深、产业链全，优势在调度和配网。

　　公司前身可追溯到1984年云昌钦教授在山东大学在成立的电子系统研制组，推出国内首套调度自动化主站系统，是典型的产学研创业模式。目前已拥有发/变/调/配/用电自动化全产业链产品，主要竞争优势在电网调度和配电网自动化。

　　电网调度自动化业务仅次于南瑞和科东，在地县调有较高市场份额。公司开创了基于微机的电网调度自动化系统先河，虽然目前业务规模和在网/省调领域不如国网系的南瑞和科东，但在地/县调仍有广泛客户基础，有望在智能调度和地县调控一体化推动下实现稳定增长保持行业地位优势。

　　配电网自动化业务在试点中颇有斩获，是国内配电自动化领域的主导厂商之一。公司早在2000年左右的农配网改造中就相继开发了配电主站、终端设备，并承建了南网第一批配电自动化试点深圳、广州的主站系统和多期终端工程，藉此技术、经验和客户基础，在国网配电试点中斩获厦门、福州、重庆、沈阳的配网主站，预计主站中标比例居前三甲。系统布局公用事业自动化领域，享受居民阶梯水汽价改革推动。公用事业因运营商分散竞争温和，目前需求已刚刚启动。公司在公用事业自动化的布局始于2000年，兼顾自主和外延式扩张模式，形成了较丰富的产品线，从直读远程抄表模块到燃气SCADA系统到水务GIS项目都具备竞争力。

　　预测公司2011、2012、2013年EPS分别为0.74、1.15、1.60元，对应市盈率分别为36倍、23倍、17倍，给予“谨慎推荐”评级，股价在22元以下具有较高投资价值。

　　风险提示：股权分散带来的经营风险，享受税收优惠变化。