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郑煤机:在手订单充裕 业绩稳健增长

http://www.sina.com.cn  2012年02月22日 17:15  全景网络

    新浪提示:本文属于个股点评栏目,仅为证券咨询人士对相关个股或板块的个人观点和分析,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,投资者据此操作,风险自担。一切有关该股的准确信息,请以沪深交易所的公告为准。

  国泰君安 吴凯 吕娟王帆

  煤机需求仍将保持20%左右的增长:煤机需求与煤炭产量以及煤炭开采机械化率密切相关,中短期内,煤炭在我国能源结构中的地位不会改变,未来煤炭产量仍将保持稳定增长。2012年规划煤炭新增产能为2亿吨,远高于去年水平。同时从历年情况看,煤炭实际产量也是远远超过了规划产量的。因此,今年煤机行业的需求依然强劲,全年20%的增长不成问题。

  机械化率空间仍很大:2000年我国煤炭开采机械化率约40%,2009年约为60%,根据煤炭行业十二五规划,到2015年机械化率将提升至75%。即使如此,与国外发达国家100%的机械化率相比仍有很大的发展空间。

  今年液压支架价格下降的可能性很小:由于去年行业内对新增产能较大的预期比较充分,企业为获取订单采取了价格战,而目前企业在手订单都比较充足,且下游需求十分强劲,因此,支架行业未来进一步价格战的可能性很小。

  公司订单充足,高端支架占比高:2011年公司结转订单量为37.3亿元,今年一月份订单2.3亿,意向订单量为8亿多,综合计算,公司目前订单总量在47.6亿元。在手订单一半以上是高端支架,高端支架毛利率约35%,中端毛利率约25%。近三年公司支架产品的毛利率,基本保持了稳定,主要原因也是由于高端支架占比较为稳定。2011年公司液压支架的市场份额约26%,占高端支架的比例约60%,公司利润占整个支架行业的利润约60%。

  发展煤机4S店,拓展业务链:发展煤机4S店是公司重要发展战略,目前公司已经有三家煤机4S店,去年收入约1.7亿元,未来还要在郑州、山西、淮南、内蒙、陕北等煤矿集中地继续布点,今年计划再开三家4S店。一家4S店年收入约5千万,净利率约20%。同久益等相比,目前公司这部分收入占比还很小,未来发展空间很大。

  设备折旧较大导致刮板机毛利率较低:从2008年公司开始进入刮板机生产,2010年因产能被挤占所以停止了生产。2011年恢复生产,收入约9千多万。由于产量低,单位产量的设备折旧等较高,因此毛利率也远低于行业平均水平。公司刮板机的定位是重型刮板机,要实现进口替代,中长期规划是要成为国内刮板机五强,但要成为公司主要利润来源仍需继续培养。

  发力海外市场:从2006年开始,高端液压支架已经实现了国产化。与国外企业相比,公司在产品质量、价格、交货周期等方面均具有很强的竞争优势,且国外订单的毛利率远高于国内高端支架35%的毛利率。

  因此,公司将进一步加大俄罗斯、印度等国际市场的开拓力度。2011年公司国际市场订货金额1.13亿美元,同比增长690.19%。2012年公司规划在国际市场订单的目标是10亿元。

  高端支架空间巨大:装备电液控制系统的高端液压支架在国内占比仅为10%左右,随着人工成本的不断上升,未来安装电液控制系统的工作面数量将不断提升,对电液控制系统的需求将逐步释放。国内电液控制系统的质量与国外相当,但价格是国外的三分之二左右。目前国内主要生产企业为天地玛珂,2011年的销售收入超过1亿元,市场占有率约50%。2010年公司电控系统销售3千多万,2011年销售4千多万。主要是因为公司产品刚刚推向市场,市场认可度较低。

  发行H股,布局国际市场:公司发行H股主要目的有三个:一是公司在北美、澳洲、南非建立销售网络,开拓当地市场;二是希望在俄罗斯、印度建立维修及生产基地。一方面是这两个国家的煤机市场巨大,以印度为例,其每年煤炭产量约4亿吨,其中85%为露天开采,但现在露天开采储量基本开发完毕,未来要增加井工开采,这么每年对煤机的需求在数百亿元。另一方面有利于售后服务。第三是要在德国设立研究院,并以此为平台,引进、吸收德国先进的煤机制造技术。

  盈利预测及评级:由于公司订单充足,支架价格进一步下降可能性较小,因此,我们将2012~2014年公司的盈利预测由2.10、2.45、2.82元调整至2.15、2.50、2.91元,目标价33.6元,“增持”评级。

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