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　　东北证券 周思立

　　电机业务：2012年高效节能电机投放力度大，公司与奥地利ATB将展开实质性合作。电机业务是卧龙电气起家和主打的产业，销售规模持续稳健增长。随着高效节能电机补贴资金的逐步到位，预计2012年推广效果将改善，公司作为入围企业有望在新一轮技术竞技中提高行业地位。集团收购ATB后，对上市公司短期效益在于为其贴牌部分规格系列。

　　蓄电池业务：新厂区已进入试生产，产能明显扩大，下游行业将有所扩宽。由于2011年蓄电池行业停产整治，公司老厂区关停，当年业绩下滑明显。募投的新厂区已获得试生产许可，预计理想情况下3月份可满负荷生产，规模为老厂区的1.5倍。公司将在巩固通信领域市场外，积极拓展如汽摩电池等低端领域，考虑到大量小企业关停，低端市场在近2-3年竞争趋温和且毛利率较高，有助于公司产能消化。

　　变压器业务：行业低谷时期保利润是关键，积极调整产品结构，增加需求相对旺盛的配电类产品。由于铁路投资回落到“常态化”，预计铁路牵引变压器市场需求有所萎缩，但地铁电气化需求将持续旺盛。公司将积极争取有盈利空间的订单，把保利润放在首位，并增加35kV及以下配电设备。

　　预测公司2011、2012、2013年EPS分别为0.30、0.38、0.45元，对应市盈率分别为19倍、15倍、13倍，给予“谨慎推荐”评级。公司2011年受蓄电池行业整顿和动车事故等行业性因素影响，经营陷入低谷，但2012年蓄电池业务复产已成利好，公司作为体制灵活市场嗅觉敏锐的民营企业，也积极调整产品结构应对市场变化，业绩存在超预期的可能。

　　风险提示：高效节能电机补贴不到位，变压器行业持续低迷。