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　　宏源证券 郦彬

　　董事长极具个人魅力、充满活力，优秀人物创造明星企业：本次是梁允超董事长2012年第一次出席调研活动，现场交流氛围十分活跃，对于投资者提出的每一个有关未来发展的担忧，董事长的回答都让我们觉得他早已有所考虑，且都给出了严谨、细致的回答。让在场的人都被他那份激情活力以及企业领军人物在商场上的智慧所折服。个人魅力与万科的王石、娃哈哈的宗庆后相当。

　　未来行业发展空间广阔，依靠营销起家，目前进入品牌发力期，产品力强为长远发展打下根基。行业未来五年增速不低于20%，公司2011年熟店同比增速高达30-40%，作为龙头企业，未来增速跑赢行业增速的概率很大。公司2012年预计将达到30,000个终端，公司转而控制扩张速度，更求单店销售快速突破。2011-2013年在追求版图扩张的同时也将注重精细化管理，严格把关内部处理流程及组织建设工程，稳打稳扎，在母体健康成长的过程中为下一个增长阶段储备力量。

　　长期目标是成为国内膳食营养补充剂龙头企业。第一步：利用安利多年来培育的消费者人群和市场，通过非直销渠道迅速实现销售突破，未来增长呈现递增效应。膳食营养补充剂直销渠道在美国成熟市场占比18%，国内占比目前超过80%，公司战略完全符合未来趋势。第二步：学习惠氏，利用强大的经销商渠道资源及品牌运营能力，在适当时期模式渐变为国内膳食营养补充剂品牌运营平台，由此计划看，未来公司的规模将可以维持快速持续的增长，向五年后的大蓝筹股迈进。

　　盈利预测、估值和投资建议：预计2012-2014年收入分别为10.99亿、16.87亿和25.1亿元，YOY分别为67%、53%和49%；归属于母公司净利润分别为3.17亿、4.8亿和7.3亿元，YOY分别为70%、52%和52%。对应EPS分别为2.9元、4.4元和6.7元。给予100元的第一目标价，继续维持“买入”评级。