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　　国海证券 张晓霞

　　投资要点：

　　　　需求：新疆“十二五”规划纲要中指出全社会固定资产投资年均增长25%以上，5年累计完成3.6万亿元。

　　　　预计基建项目“十二五”期间年拉动新疆地区水泥需求量约在2.9-3亿吨，年均需求约5800-6000万吨左右。

　　　　供给：新疆2012年新增水泥产能约在2320万吨，预计2012年底至2013年初地区新增水泥产能将达到顶峰。换句话说，2012年新疆总水泥设计产能将达到5300万吨左右，而到2013年，新建水泥设计产能将到达6500万吨，基本与固定资产投资所拉动的需求相当。

　　　　新增生产线全面提升局部地区产能：预计天山股份募投项目完成后，实现新增水泥熟料产能1030万吨，全面提升以上地区水泥产能，增强公司市场议价能力。

　　　　高标号水泥需求稳定，低端水泥价格受拖累：基建项目受宏观调控政策以及国内外经济形势影响相对较小，天山股份产品结构以42.5级以上及特种水泥为主，目标客户为铁路，水利、能源等特定对象，对水泥质量要求较高，高标号水泥及特种水泥需求具备一定刚性，间接对公司水泥需求起到一定支撑作用。

　　　　盈利预测：我们初步预计，2011、2012和2013年公司或实现水泥销量1850、2560和3200万吨，公司2012,2013年实现营业收入104、120亿元。预计全面摊薄后2011－2013年EPS分别为2.30、2.71和2.93元。鉴于公司稳定的盈利情况及卓越的区域龙头地位，给予天山股份2012年8-9倍PE，基于估值修复的水泥股行情依然存在，维持“买入”评级，公司依然为长期投资的理想标的。