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　　广发证券(微博) 欧亚菲 訾猛

　　事件：

　　公司2月1日发布公告，以底价人民币6,800万元摘得启东市东车站15036平方米土地，经测算建成商业物业成本将不高于每平方米3500元，建筑密度不高于60%，容积率不高于2.5，绿地率不低于20%。

　　南通地区优势凸出，卖场进一步发力。

　　公司成功以底价摘得该块土地，充分展示了公司在南通地区的优势地位。

　　项目是南通市区以外继射阳店之后的第二家大卖场，位于启东市东车站，是启东市的北大门，位置较好，人流量较大，预计培育期在1年左右。经估算，门店建筑面积将达3万平米，其中大卖场经营面积2万平米，预计12年底前有望建成。从实地调研来看，大卖场仍然是当地最受欢迎的业态，现有的乐天玛特经营情况较好，客流量较为旺盛。从当地的竞争格局来看，目前主要有乐天玛特(12000万平)、农工商一店(8000平)、农工商二店(2200平)和苏果超市(10000平)，其中乐天玛特、农工商一店、苏果超市主要位于人民路一代，与该项目不在同一区域，没有形成直面竞争。我们认为，该项目是公司实施三、四城市连锁发展战略的进一步推进，项目的建成有利于进一步稳固公司在南通各个县市的垄断地位，并彰显公司的品牌效应。

　　良好的经济基础是支撑公司门店快速发展的基石。

　　启东市经济基础较为雄厚，经济水平位于南通各市前列，全市人口112万。2010年GDP 430亿元，同比增长14.1%，全年城镇居民家庭人均可支配收入20618元，同比增长12.2%，全市全年实现社会消费品零售总额168.37亿元，同比增长18.3%。良好的经济基础是支撑公司门店快速发展的基石。

　　盈利预测及投资建议：

　　公司丰富的储备项目有利于支撑公司快速可持续发展。预计2011-2013年EPS为：0.83，1.20，1.40，其中零售对应EPS分别为：0.81，1.01，1.29，目标价：20元，维持“买入”评级。

　　风险提示：区域竞争加剧，成本大幅上涨，外延式扩张存在不确定性。