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　　浙商证券 林建

　　多重因素导致业绩低于预期 

　　公司修正了2011年业绩，预计亏损1900万元-2400万元，多重因素导致业绩低于预期：科研项目拨款600-900万元未按时到位；市场低迷，2000万元的合同未能执行完毕；预计能产生约700万元收益的房产处置因故未能实现；白银价格下跌，计提跌价准备250万元；IPO项目“稀有难熔金属板带材生产线”投产转固，折旧增加但产能释放有限导致业绩亏损。

　　参股泰金整合西部钛业资源

　　公司100%控股子公司西部钛业以自有土地及自有现金方式出资总额1824万元，参股西安泰金工业电化学技术有限公司20%股权。参股泰金公司，提高了子公司西部钛业的资产使用效率，并可分享泰金公司规模和效益的持续成长。

　　增加投资解决后续加工环节的不足

　　公司以自有资金投资4215万元，用以解决“稀有难熔金属板带材项目”后续加工环节不匹配的问题。资金用于采购解决公司纯钛板产品生产过程中存在的表面处理、切割能力、冷轧板材退火等问题的设备，以及解决钛合金板产品生产过程中存在的缺少板材的矫形、消除应力退火的设备，钛合金薄板的表面处理、超声波探伤能力等问题的设备。

　　下游需求是扭转业绩的关键维持“增持”投资评级

　　公司为国内规模较大的钛及钛合金材料生产基地之一，下游电力、化工、石油、军工等行业的旺盛需求将是扭转公司业绩的关键。我们预测公司2011-2013年将实现EPS-0.10元、0.05元和0.20元，维持公司“增持”投资评级。