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　　湘财证券 金嘉欣

　　激励计划限制条件较为合理，凸显公司谋求业绩增长决心。

　　公司设定股权激励的行权条件为2012-2014年公司净利润增长分别为25%、56%和95%以上，加权平均净资产收益率分别为6%、7%和8%以上，其中净利润为扣除非经常性损益后的净利润。激励计划限定条件明确合理，将实现公司管理人员、股东及公司三方利益紧密联系，有效提升管理及核心技术人员的积极性，从而改善公司业务经营效率和效益。

　　公司下属子公司经营状况逐步扭转，未来将迈入业绩上升通道。

　　公司深圳子公司通过开发香港相关客户产品，并拓展仓储服务品类，该子公司业务初步打开局面，已于2011年第四季度实现扭亏为盈；昆山公司本部募投项目投入使用，仓储利用率较高，较之前租赁仓库进行仓储服务平均经营成本将持续降低，有利于盈利向好；同时，上海子公司受益于控制权收回，经营也得到一定改善。综合来看，公司经营状况在逐步向好，未来业绩或迈入上升通道。

　　公司发展IT物流的同时，尝试消费物流将为公司业绩增长新开一扇窗。

　　另外，公司在发展IT电子产品的仓储服务的同时，尝试多元化发展，逐步向快消产品扩展，尤其是基酒的仓储业务和质押监管业务可视为公司未来增长亮点。由于公司为昆山中小民营企业，跨区域发展以及多元业务开展对经营管理、成本控制以及自身资金实力等方面都提出挑战，公司未来成长依然面临较多考验。

　　估值和投资建议：

　　考虑到公司当前市场需求面临一定考验，同时新业务尝试也给公司带来较高的管理成本，我们调整对公司业绩预估，预计公司2011-2013年可实现每股收益为0.12元、0.16元和0.22元，对应动态PE为73倍、55倍和40倍，相对物流行业均值，公司估值依然偏高，暂时维持公司“中性”评级。