中金公司 罗景 毛军华
公司近况:
近期,我们参加了北京银行总资产突破万亿及正式推出“银关通”业务的新闻发布会,并在会后与主要管理层进行了深度交流。
评论:
资产规模稳步扩张,2012年全年贷款增速可达20%。
受益于四季度存款的恢复和同业业务扩张,北京银行资产规模于2011年12月22日达到1.04万亿元。我们了解2012年北京银行的信贷额度仍将根据差别准备金公式计算,按照目前较高的资本充足率,其贷款增速可达到20%以上。同时,目前北京银行的存贷比仍然较低,具备较好的放贷能力。因此,在行业贷款增长减速的环境下,北京银行有望保持20%的高速贷款投放。
管理层判断净息差有望稳中微升,我们相对谨慎。
管理层认为按揭重定价、贷款结构向小微企业倾斜、贷存比上升及合理控制负债成本等因素有望推动2012年净息差稳中微升。我们对上述积极因素较为认可,但是对贷款议价能力、银行风险偏好、存款定期化以及降息风险等较为担忧,因此对全行业的净息差判断相对谨慎。纳入2012年中期一次对称降息后,我们预计北京银行2012年净息差下降5bp至2.14%。
资产质量优良,不良贷款率将保持稳定。
北京银行整体经营稳健,我们预计该行2012年全年不良贷款余额将有所上升,但不良率保持稳定。其中,房地产开发贷款项目主要是2009年及之前立项,开发成本较低,即使房价下跌30%,也只有2.5%会出现房价低于成本的情况。融资平台贷款还款压力较小,2012年全年到期规模仅为200-300亿元,且截至目前没有不良、没有逾期和展期的情况出现。
融资审批有望加速。
定增方案一直等待证监会的批复。近期,北京银行主动披露了未来盈利分配计划,符合最近的监管指引。因此,我们判断融资审批有望加速。
估值与投资建议:
综合而言,北京银行基本面较为稳健,2012年盈利增速将达到20%左右,好于行业平均水平。目前,北京银行A股交易于2012年0.96倍P/B和6.2倍P/E,估值偏低,安全边际较高。尚需等待催化剂:1.城商行设立异地分行监管标准明确;2.拨贷比监管指标松动。维持“推荐”评级。
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