乔加伟

　　“南京银行的故事完全基于债券。”

　　12月初，国金证券在2012策略会上如此推荐南京银行，称其债券投资到目前已经浮盈，债券收益率进一步下行后业绩弹性更大。而今年三季度末，该行债券投资仍浮亏2亿(其中交易类浮亏4000万记入损益，其余是可供出售计入资本公积)。

　　作为上市银行中债券占生息资产比重最高的银行，下半年债市的大悲大喜也集中反映在南京银行。随着债市的持续回暖，不止国金一家机构看涨南京银行，近日，平安证券首次给予“推荐”评级，申银万国则上调其评级至“增持”，为城商行板块首选。

　　不过，对于南京银行评级的上调，一些机构也持有不同意见。

　　债券投资翻盘

　　债券投资向来为南京银行一大特色，根据2011年三季度报，南京银行债券投资占生息资产比重超28%，债券类投资为上市银行最高，行业平均水平仅17.6%。今年7月，受城投债危机和石化二期可转债引发的转债市场扩容忧虑影响，债券市场三季度走出了一个深度熊市的行情。南京银行债券投资遭受不小冲击，三季度报中浮亏2亿元。

　　不过，10月份以来，债市持续转牛。南京银行债券投资浮亏已开始大幅收敛。据了解，南京银行从三季度末，开始着力配置的长久期类债券产品，久期增加到10年以上。

　　12月13日发布的申银万国报告认为，预计南京银行债券类资产的增速在2012年保持30%的高速增长，债券部分利息收入占利息收入的比重从2011年的25%增长到32%，并称“整体债券部分收入占营业收入的比重将回归到历史均值的40%左右”。

　　债券投资业绩的空间，使得机构普遍看好南京银行。

　　兴业证券近期在调研南京银行后，对该行维持了“强烈推荐”评级。东方证券则称，该行三季末业绩低点已过，并将其股价看到了19元。而12月15日，该股收盘价为9.08元。

　　然而，国信证券银行业首席研究员邱志承相对保守。他认为，即便在债券大牛市的2008年，南京银行债券投资收入在主营业务收入中的比重也不过24%，债券投资11.7亿，“不宜过度估算债券投资收益对银行业绩的利好”。

　　激辩南京银行评级

　　据了解，申银万国上调南京银行评级另一个原因是：“异地扩张经营最稳健，业绩增长潜力大。”他们认为，冻结了一年的城商行异地扩张政策在2012年一旦放松，将是南京银行业绩表现的催化剂。

　　然而，11月20日，国务院副总理王岐山再次强调，城市商业银行等地方金融机构要避免跨区域盲目扩张。邱志承因此并不看好来年城商行异地扩张政策。

　　而据记者了解，对于城商行扩张的问题，南京银行有自己的打算。

　　在12月份兴业银行的调研中，南京银行相关人士称，“从分行角度，如果明年银监会能放开，公司一定会尽力争取。如果明年异地扩张政策不放开，在有分行的地区设置支行并未被叫停，可能以支行形式进行分行设立，放开后再行支改分”。

　　南京银行董秘汤哲新也对记者称，近期获准发行的45亿次级债有望在年末提高资本充足率到14.5%，且南京银行50亿元小微企业金融债已经报银监会审批，该行将成受益中小企业定向放松银行之一。

　　不过，邱志承并不认为这一因素将影响该行评级。他表示，小微企业金融债券不仅需要经过银监会审批，央行批准发行，而且，“很多银行都已获准或正在申请，获益的并非少数银行”。