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　　【财新网】(记者 张冰)“我是学生物的，十几年前到现在，重庆啤酒的乙肝疫苗的题材，我从来没有相信，我也从来没有投资过，愿赌就得服输。”谈起重庆啤酒乙肝疫苗落空事件，上海一位基金经理向财新记者表示。

　　12月15日，重庆啤酒已经连续6个跌停，现在股价已经在43.07元。位列重庆啤酒十大股东的中国人寿周四A股股价跌逾8%，盘中触及跌停。

　　一位啤酒行业的研究员向财新记者表示，如果不计算乙肝题材，重庆啤酒行业的啤酒市值大概在35亿到40亿元之间。重庆啤酒本次危机前，总体市值近400亿元。这意味着股价跌去9/10才算合理。问题是，乙肝疫苗开发本身如果不是一个骗局，起码疫苗研发成功是一个小概率事件。

　　此前重庆啤酒股份董事会公布的II期临床研究“主要疗效指标”初步统计结果显示，其重金开发的“治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗”在对乙肝的疗效上与安慰剂相比并无统计学差异。由于该疫苗的成败是重啤高估值赖以维持的基础，这一消息的公布立刻引发了股价跌停。

　　上海一位券商研究员表示，乙肝疫苗十多年前申万和海通做的一个项目，券商后来资金都有问题，加之监管，重啤进去。当时的申万，持续关注过重庆啤酒，但专业人士基本不看好。但是，那时候的重啤就成了大家讲故事的一个极好的标本，每年都讲一次，几乎每年都大涨一波。

　　一位券商资产管理的负责人告诉记者，他所结识的一个大户，跟踪重庆啤酒多年，自己去买试验数据，每年和项目组的教授见一面，跟踪的时间很长。这两年有几拨人找过该券商资管负责人说过这个股票，他从身边的人的感觉来看，这个疫苗成功的可能性不大，因为如果成功，价格不可能这么便宜，但是可能是有点用。这个资管负责人也跟着做了两拨，一拨赚了，一拨亏了，最后持平就没有再碰。

　　更多的机构则是一种赌徒心态。

　　根据重庆啤酒2011年第三季度的报告，大成基金机构持股比例高达61.38%，而基金、券商等机构投资者的持股比例在11.67%。尤其是大成基金，旗下9只基金持有4500余万股，几乎达到10%流通盘的上限。其余的中国人寿、东北证券、富国基金、国泰基金、易方达等均不同程度重仓重庆啤酒。

　　实际上，是一种赌徒心态。

　　一位合资基金的基金经理表示，资本市场是一种预期市场，当预期一致的时候价格反而不会涨，因为已经布好局等着别人来买。因此，反而是有争议的股票，看好的，有不看好的，喜忧参半的股票才会有价格。

　　该基金经理认为，乙肝本身有个患者个体的差异，希望一种方法治疗所有的程度的疾病，是不可能成功的。很多人也不看好这个技术，但是一旦成功，股价会迅速下来，因为确定之后没有多少价值了。

　　资本市场，不是依据公司的技术，而是更为直接关注股价，也不太关注这个东西能不能成功。

　　“一些机构重仓，是说机构相信这个故事，认为进入没有太多风险，认为自己把股票买进来，利用我的影响力，别人也会进来买。买了进去之后，如果股市不真实，但是自己身处利益场，一定会让自己相信，也会让别人相信这个故事。”该基金经理表示。

　　一个券商直投的负责人表示，最开始机构进入这个局，可能是被忽悠进来的，一股给点钱的可能性都是有的，但是说着自己就相信了这个故事。

　　“身处一个局里面，买了股票，即便知道可能是错的，但是也会拼命说股票是好的。”该直投负责人表示。

　　但更大的问题是内幕交易的痕迹明显。

　　11月23日之前，重庆啤酒最大的成交量不过是488万股。11月23日，成交255万股。

　　11月24日，成交量突然提到573万股。到停牌前一天的11月25日，成交量暴涨至1576万股，重庆啤酒的股价也从当日的涨停板回落。11月26日即告停牌。

　　12月8日，重庆啤酒开盘即告跌停，最后成交11.21万股，成交量与停牌前相比有天壤之别。停牌前的成交量已经是平日成交量的3-5倍。不论背景如何，已经有人成功逃脱。而早在11月23日，公司公告称，乙肝疫苗疗效以及安全性的的临床研究将在11月27日召开揭盲工作会议。

　　乙肝疫苗项目已经运作超过十年，公司对其数据结果应该有所掌握或者深刻了解。但是11月24日、25日两个成交日留下的时间窗口，足够某些力量提前离场。

　　11月24日，根据上交所的数据，买出的前五大账户是，机构专用账户，卖出3778万元；东北证券资产管理部，卖出2066万元；以及国泰君安、宏源证券、国盛证券旗下的营业部。

　　11月25日，根据上交所的数据，机构仍是抛售的主力。其中一个机构抛售获利3667万元，另一机构3311万元。华泰、中信、浙商名下券商营业部也是抛售前五大主力。

　　在24日、25日连续的两个交易日内，累计前十名抛售账户中，机构专用账户出现三次，至少证明机构是本次逃亡的主体。

　　“但是最大的问题是，停牌前出了公告，然后两天后才停牌，等于给别人留了时间窗口，这个给别人跑掉了，也具有暗示性，对别人也不公平。等于是骗散户。”一位合资基金的基金经理表示。■