东华软件：股权激励彰显增长信心
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湘财证券研发中心 朱程辉
公司评级：推荐
事件：
公司公告股权激励草案，计划授予的股票期权数量为1,180.7万份，行权价格21.59元/股，主要行权条件为2011-2014年净利润同比增速分别不低于30%，35%，35%，35%。
点评：
股权激励覆盖范围较广，有望取得好的激励效果：此次股权激励计划授予对象364名，覆盖公司的管理、商务职能、销售、技术以及收购的子公司的管理层。其中技术人员235人，销售人员70人，公司的技术人员和销售人员是支撑公司增长的重要力量，此次大范围覆盖有利于保障他们的工作积极性。
行权条件较高，彰显管理层对未来发展的信心：公司股权激励的行权期安排是未来1-4年分四次行权，比例分别为30%，30%，20%，20%。
对业绩的要求是2011-2014年净利润同比增速分别不低于30%，35%，35%，35%，如此高的限制条件显示了管理层对未来公司发展的看好和业绩增长的信心。
公司经营稳健，效率较高：公司业绩比较稳健，通过内生及外延增长，自2007年至今每年都保持30%以上的净利润增长。公司目前规模相对来说不是很大，有利于公司保持较高的运营效率。公司的总资产回报率和净资产收益率以及人均收入和人均净利润在行业内均处于领先水平。
估值与投资建议：考虑到公司股权激励实施后可能业绩增速提升，我们调高了对公司2012年和2013年的盈利预测，2011-2013年的EPS分别为0.80，1.08，1.48，提升公司评级为“买入”。
风险提示：目标行业IT投资增速下滑；资金短缺。
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