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　　华泰证券 研究员：张平

　　投资要点：

　　北京城建是北京城建集团旗下的房地产开发平台及资本投资平台，主要在北京市场进行地产项目开发，近两年逐步往京外城市拓展业务。公司目前共有在建拟建项目17个，合计规划建筑面积达336.5万平方米，足够未来5年开发运营所用。

　　公司依托集团的背景实力，积极参与北京市保障性住房的建设。公司目前在建拟建的保障房项目共有五个，合计建面达58.1万平米，是北京市主要承建保障房项目的开发企业之一。公司参与保障房建设将在包括融资渠道、拿地能力、经营规模的维持等多个方面受益。同时也使公司在目前调控仍持续的行业环境中较其他中小型开发商具有更强的生存能力和发展空间。

　　地产业务运行平稳

　　行业调控虽导致北京市下半年市场成交量大幅下挫，但北京城建项目的销售在上半年完成度较好，因此今年销售波动性不大。公司近年开拓京外项目，已布局重庆、成都、青岛、天津等地，一方面规避市场风险，另一方面提前布局，把握新的市场机遇。

　　公司资本投资业务运行趋于成熟，已现良好投资收益。包括国信证券、锦州银行在内的多家被投资企业正在上市进程中。未来如成功上市，将为公司带来丰厚的投资回报。

　　估值与评级

　　预测公司2011-2013年可实现每股收益1.34元、1.48元和1.7元，对应PE分别为8.6倍，7.8倍和6.7倍。公司NAV达19.84元/股，目前股价较NAV折价达42%。公司基本面良好，资金较宽裕。同时投资业务渐入佳境，多个项目已在上市流程中，未来有望为公司带来丰厚的投资回报。综合以上判断，给予公司15元的目标价格，并给与推荐评级。