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　　华泰联合 研究员：姚宏光

　　收购长宽成为短期刺激因素，公司ISP(宽带接入业务)扩张在即。鹏博士已覆盖450万宽带用户，收费用户规模为40-50万人。如成功收购长宽50%股权后，公司收费用户数将达到250万户以上，并成功实现全国30多个分支机构，通过CDN、IDC、ISP的协同效应，增加用户体验度。

　　Rackspace和Limelight是美国市场著名的云服务公司，在美国资本市场表现惊人，我们在文中重点分析了鹏博士未来的发展方向。

　　中国的Rackspace呼之欲出

　　Rackspace自08年8月在纳斯达克上市以来，股价升幅达900%之巨，PE近80倍。即使云服务占收入占比小，市场高度认可其云的80%同比增速。与之类比，鹏博士已建成多个高规格IDC中心，公司在云存储、云分发、云杀毒技术领域又有所斩获，待公司整合入其产品线之日，就是云业务破茧而出之时。

　　国内唯一潜在Limelight式CDN(内容分发网络)服务商

　　鹏博士计划建立18个数据中心，一旦与其骨干网建设相融合，将成为构建Limelight式CDN服务的天然基础，这将大幅降低CDN分发成本，并能够有效提升宽带接入用户体验度。

　　协同效应将使公司未来超常规发展

　　公司ISP,IDC,CDN之间将形成较大协同效应。因为鹏博士网内用户可实现直接访问，ISP终端用户数提升将使企业使用鹏博士IDC更为经济有效。而IDC需求提升摊薄CDN网络建设成本，CDN带来的访问效果提升又能提高ISP的吸引力。一旦三者之间形成良性循环，将具有巨大的协同效应。

　　盈利预测

　　预计11-13年EPS0.15,0.22,0.31元，净利润2.07亿，2.89亿和4.12亿，若考虑收购长城宽带50%的股权，我们预计公司11-13年EPS分别为0.15,0.32,0.44元，对应PE为53x,25x,18x,给予买入评级。

　　风险提示

　　收购长城宽带仍具不确定性；云计算研发风险与市场风险。