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　　爱建证券 研究员：张志鹏

　　投资要点：

　　国内黄金龙头企业，公司价值有待挖掘

　　公司目前的控股股东是中国黄金，也是行业中唯一一家央企，公司本身也是黄金业的龙头企业。目前，公司的销售收入排名同类型企业的前列，但公司吨/市值数据较同类公司相比处于较低水平，公司市值有被低估的可能。第三季度，营业收入为91.36亿元，同比增长70.67%；归属母公司股东净利润为5.93元，同比增长101.7%。公司前三季度销售毛利率分别为21.62%、13.19%、14.53%。

　　公司通过增发和收购不断扩大矿产储备

　　公司投资2亿元收购陕西鑫元科工贸股份有限公司69%的股权，增加黄金权益储量4.5吨。此外，第三季度公司曾向不超过10名特定对象发行不超过15,000万股，募集资金约41亿元，用于收购嵩县金牛60%、河北东梁100%及江西金山的全部产权。公司的黄金资源储量从原先的463吨扩大至778吨左右。

　　国际局势的不稳定性凸显黄金的避险作用

　　受到欧洲债务危机、世界经济复苏脚步放缓等利空因素，黄金作为避险工具得到市场的青睐，各国都在纷纷增加黄金储备。从实物方面看待，黄金具备保值增值的特性，在中国传统文化下有着深远的意义。

　　盈利预测与估值

　　综合考虑，公司在不断扩容矿产资源的基础上未来产能势必将逐年稳步增加，外加未来国际形势的不确定性可能会继续推高黄金的价格，我们预计公司第四季度业绩有超预期的可能。预计2011、2012、2013年公司的EPS分别为1.016、1.280、1.561元。结合行业平均估值水平，我们给予2011年市盈率(TTM)的26倍为估值标准，预计12个月目标位为27元，并给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　国际宏观市场的不确定性依旧存在，欧洲债务危机的趋向性不明确将直接导致国际金价的走势，并将会影响市场对黄金的需求及期望。