黄婷

　　36股分红潜力大

　　一石激起千层浪，证监会近期提出的分红新政再度引发了市场一连串的猜想。

　　“分红是熊市的保护伞，证监会强制分红新政的推出将会是下一轮牛市的起步。”陕西创赢投资理财有限公司董事长崔军(微博)对第一财经日报(微博)《财商》记者说。甚至有市场人士赞叹：“这是A股20年来真正的利好。”

　　那么对投资者而言，随着分红新政推进，投资机会在哪里？

　　A 股股息率远低于境外主要市场

　　11月9日，中国证监会有关负责人表示，为进一步督促上市公司提升对股东的回报，证监会将要求所有上市公司完善分红政策及其决策机制，科学决定分红政策，增强红利分配透明度，不得随意调整已确定的分红政策。

　　证监会表示：“从首次公开发行股票的公司开始，在公司招股说明书中细化回报规划、分红政策和分红计划，并作为重大事项加以提示，提升分红事项的透明度。”证监会相关负责人还表示，证监会正系统梳理和研究分红税收政策，推动分红税收政策合理化，增加上市公司现金分红的积极性。

　　“虽然现在只是针对IPO公司，但是这项政策的意义是很长远的。随着分红政策的进一步推进，A股的吸引力也会逐渐增强。”崔军说。

　　A股上市公司只索取不付出的“铁公鸡”行为多年来一直受到市场诟病。

　　“作为基金公司，我们也一直在推动上市公司分红，但A股一直以来还是没能形成分红的文化。”一位基金公司高管就对记者说，对于处于成长期的公司，不分红是可以理解的，但对于已经步入成熟期的公司，包括很多被基金等机构投资者充分挖掘出来的白马股，很多也都吝于分红，这就不利于A股价值投资的培育。

　　深交所金融创新实验室的一份报告中也指出，中国上市公司股息率指标大大低于境外市场水平。该实验室指出，2010年度中国股市整体股息水平为0.55%，沪深300指数的股息率为1.06%，道琼斯中国88指数的股息率为1.56%。而据道琼斯公司统计，2010年度道琼斯各国市场指数股息率为2.49%。

　　境外上市公司通常将其盈利的很大一部分用于支付股利，且现金分红是公司支付股利的最主要方式。数据显示，近十年以来，美国标普500指数的股息率通常在1.3%至2.5%之间。

　　“海外市场不少投资者看中的就是上市公司的分红。”上述基金公司高管说，在香港就有不少投资者长年定投恒生银行(00011.HK)，就是为了其高分红。

　　港交所的数据显示，恒生银行过去十多年来一直遵循“按季分红”，年度现金分红水平一直保持在每10股派现50~60港元之间，而且它的分红公布日期及除权日期一般是提前一年就对外公布，每季分红时间及分红水平都是相对固定的。

　　相比之下，A股上市公司就显得很“小气”。Wind数据统计显示，在2010年实施分红的1259家公司中，以年度单位分红金额除以2010年年末股价，可以发现股息率高于一年期银行存款利率的股票仅有42只，占分红公司数量比例只有3%。也就是说，如果不考虑股价波动因素，那么对于多数股票而言，持股收益尚不如获取银行利息来得更实在。

　　在此背景之下，证监会强制分红的新政能否改变A股上市公司不分红的现状？

　　东海证券策略研究小组鲍庆指出，近期等待过会的公司在预披露中重点阐述了对于分红的安排，但普遍仅是承诺按不少于可分配利润的10%进行分红，这样的分红力度仍然难以对投资者产生实质的吸引。“考虑到上市公司实际成长阶段的不同，也很难通过一刀切的方式对此进行统一的安排。”

　　北京龙赢富泽投资总监童第轶对分红新政不看好。“分红应该是企业自主的行为，不应该用一刀切的行政方式给予干预。”童第轶说，比如一些处于成长期的公司，应该把现金投入到能够创造更大利润和收益的地方，分红并不是判断上市公司价值的唯一指标。

　　分红新政推动蓝筹股行情？

　　推动A股上市公司分红绝非一日之功，但在崔军看来，分红新政的积极意义在于监管层有意识改善A股投资环境，增强A股吸引力，以吸引机构投资者和长线资金入市。“这样一来，将会推动A股蓝筹行情的到来，新一轮牛市的起点已经快要到来。”崔军说。

　　作为选股的重要参考，股息率是衡量上市公司是否具备投资价值的标尺之一。一般来说，如果连续多年股息率超过一年期银行存款利率，那么该股可视为收益型股票。

　　“分红是熊市的保护伞，在熊市中，一些股息率高于银行存款利率的股票会受到长线资金的青睐，即使股价下跌，但是高分红会促使长线投资者获得一定的回报，而不至于导致股市出现恐慌性的杀跌。”崔军说，特别是估值低，盈利稳定又具有分红优势的蓝筹股，更会受到这部分资金的青睐，从而成为稳定股指的中坚力量。

　　“上市公司不分红，投资人获取收益的唯一方式就是获取资本利得，这无疑会助长A股市场过度炒作、暴涨暴跌的风气。”童第轶也指出，蓝筹公司如果能够有一定吸引力的分红率，无疑会吸引保守投资者入场，也有利于A股长期投资文化的建立。

　　大成基金表示，完善上市公司分红有利于改变目前股市过多地依靠差价博弈的特征，树立健康的投资文化。基金可通过上市公司持续性分红来获取现金流，使得基金管理者在二级市场获得回报的方式更加多元，减少反复操作赚取价差的频率，使市场股价波动更趋平稳。

　　分红新政还可能促进基金行业的发展。中国银河证券基金研究(微博)中心总经理胡立峰(微博)指出，预计下个阶段在基金行业中将有分红新政的配套政策以推动基金公司投资文化的转变。

　　哪些公司具备现金分红能力

　　在分红新政背景下，哪些公司最具有分红的想象力？

　　根据Wind数据统计发现，截至2011年三季报数据，每股留存收益超过5元的A股上市公司共有35家。其中，贵州茅台(600519.SH)每股留存收益最高，达到19.63元。每股留存收益超过10元公司还包括吉林敖东(000623.SZ)、潍柴动力(000338.SZ)和中国船舶(600150.SH)3家。留存收益是公司在经营过程中所创造的没有分配给所有者而留存在公司的盈利，是公司从历年实现的利润中提取或留存于企业的内部积累，包括企业的盈余公积和未分配利润两个部分。拥有丰厚的留存收益，也成为上市公司现金分红的基础。

　　如果将每股留存收益除以公司11月17日的收盘价，比率越高，则说明分红能力越强。记者发现，该项比率超过40%的公司就有36家，其中黑色金属和交通运输类的公司最多。

　　具体公司上，中海发展(600026.SH)、安阳钢铁(600569.SH)和赣粤高速(600269.SH)每股留存收益除以股价的比例均超过60%，成为A股分红能力最强的上市公司，这3家公司2010年股息率则分别为1.77%、0.59%和1.79%。

　　虽然具备高分红的能力，但目前分红新政尚不能强制这些公司进行分红，不过，对于其中一些有分红习惯的公司，其分红前景则存在较强预期。

　　据记者统计，在上述36家公司中，2010年股息率超过1年期银行存款利率的公司有4家，分别是宝钢股份(600019.SH)4.69%、晨鸣纸业(000488.SZ)4.24%、皖通高速(600012.SH)3.55%和深高速(600548.SH)3.23%，它们目前每股留存收益除以股价的比率也分别高达56.73%、45.18%、51.47%和42.40%。