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　　平安证券 研究员：曾凡 王凡

　　投资要点：

　　大气污染治理龙头

　　龙净环保(600388)主营除尘器、脱硫脱硝工程。公司自1997年上市以来，自年收入不足 1亿元的小型环保公司发展至现在的 30亿元以上的大型综合性环保型企业，证明了其卓越的经营能力。目前，公司已成为大气污染治理领域的龙头企业之一。

　　宏观环境影响公司短期业绩

　　前三季度公司收入利润平稳，体现其高竞争力。公司传统下游以火电、钢铁及建材为主。今年以来，上述三个行业的产能增速出现下降。但公司收入、利润都维持了稳健增长，体现其作为大气治理龙头较高的竞争力和运营水平。

　　上游原材料价格下降利好公司利润率。第三季度，随着主要原材料——钢铁价格的下降和公司对成本控制的加强，公司的毛利率、净利率出现了“双升”的局面，前三季度的盈利能力也维持了稳定。

　　看好公司长期发展

　　“十二五”期间除尘器市场有望维持稳定增长。我们预计三年内我国每年安装除尘器的火电装机容量在1亿千瓦左右，三年后建材等行业需求将填补火电市场下降的缺口。考虑国家对粉尘污染排放的要求逐渐趋严，更新改造需求将在数年内释放，我们预计“十二五”期间除尘器市场有望维持稳定增长。

　　脱硝行业有望在明年爆发。由于目前脱硝电价政策尚未确定，今年脱硝市场总体低于预期。我们预计脱硝电价政策有望在近几个月出台，这将完善脱硝产业的业务链，行业有望出现爆发式增长。公司作为行业龙头，有望享受行业增长红利，实现快速发展。

　　盈利预测与评级

　　在未来数年粉尘市场稳步增长，脱硝市场爆发的假设下，我们预计2011-2013年公司收入分别为 32亿元、38亿元、46亿元，实现每股收益 1.14元、1.24元和 1.42元，对应 11月16日收盘价27.34元的PE 分别为 24倍、22倍和 19倍，维持“推荐”评级。