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　　宏源证券 研究员：吴洋，孙伟娜

　　主要观点：

　　专利问题解决达到双赢

　　合作双方在血塞通品种上的专利将共享，使得之前的专利纠纷的历史问题得到较为圆满的解决。这对于公司和珍宝岛来说是共赢的。而质量标准方面的合作会使血塞通在未来质量标准制定、进行中药保护和中药注射剂安全在评价方面相对简单容易， 而且两家合作还有利于遏制新的竞争者进入，共同做大血塞通的整体市场。

　　销售合作使得市场更加“和谐”

　　今年以来，随着血塞通销售的快速增长，终端价格比较稳定，甚至招标价还有提高。这说明公司和珍宝岛之间已经达到了一种“竞争合作”的平衡。此次合作，将使得双方合作更加透明和稳定，市场格局将继续维持，市场竞争都会“和谐”、“有序”，终端价格继续维持。基于此，我们认为未来2-3年血塞通产品有望继续保持40%左右的增长。

　　公开增发激发长期潜力

　　公司计划公开增发6800万股，募集资金7亿多元，投入包括国际化制剂、小规模注射剂和中药基地在内的产能扩产和技改项目，预计建成后年利润总额2.2亿元。我们认为公开增发以后，将极大增加公司的产能，以及在研发上和营销上的投入，增加公司长期增长潜力。

　　盈利预测与估值

　　预测2011~2013年EPS分别为0.44、0.60、0.79元，分别对应35X、26X、20XPE,考虑到血塞通市场的快速放量增长、股权激励提供的安全边际和公开增发对业绩的长期增长推动，继续维持“买入”评级，目标价20元。