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　　长城证券 研究员：刘深

　　公司基本情况

　　公司主营业务为移动增值业务和系统集成业务，是国内移动互联网业务较为稀缺的投资标的。公司2010年实现营业收入35,732万元，利润总额12,769.86万元，分别较上年同期增长15.75%、24.51%。2011年1-3季度实现营业收入27,660万元，归属上市公司股东净利润4,508万元，分别同比增长9.33%和下降45.05%。2011年1-3季度EPS0.21元，同比下降44.74%。

　　移动增值运营商转型之路

　　受到移动增值业务运营商管理风险和用户需求变化因素影响，公司传统移动增值业务面临巨大转型挑战。一方面中国移动(微博)受到音乐基地案件影响，SP管理体系正在进行重大调整，对SP营销的管理将更加严格和透明，公司主要业务为移动合作业务，受到影响较大；一方面移动互联网本身产业链在发生重大变化，基于智能手机的大量APP应用将较大程度冲击SP业务，传统SP业务的较低的实际使用率是影响业务的重要发展因素。为公司长远发展考虑，公司确定了“去移动化”走向移动互联网的战略和四大类战略业务：以手机动漫为代表的文化创意产业、移动电子商务、移动教育和软件开发。

　　入选全国十家“最具影响力国家文化产业示范基地”

　　拓维信息作为手机动漫的领军企业入选全国十家文化产业示范基地，反映了拓维信息的综合能力。公司手机动漫业务包括融入动漫元素的MMS、WAP等各类产品，并兼容MFLASH动画产品，拓维公司的手机动漫有五种主要产品：移动动漫超市、手移动动漫频道、真人动漫秀、手机动漫专刊、动漫游戏。上半年动漫业务收入5202万元，同比增长81.23%，毛利率达到53.47%。公司作为移动动漫基地运营企业从2012年开始将产生基地支撑收入1500-2000万元。

　　移动电子商务受益移动互联网发展

　　移动电子商务领域是公司一个开始启动的高增长领域，上半年营业收入461万元同比增长181.47%，毛利率达到62.48%。主要业务涵盖手机彩票投注、商易通消费折扣平台、移动电子票务和公用事业缴费等方面。2011年是中国3G业务规模发展的元年，截至9月全国3G用户渗透率突破10%，在智能手机和3G业务两个因素强力驱动下，移动互联网将进入快速发展轨道，公司移动电子商务增长潜力巨大

　　移动教育是当前增长的亮点

　　公司是中国移动校讯通合作伙伴，2010年中国移动校讯通收入规模为30亿元，公司已经开通9个省，虽然在移动合作伙伴中占比较小却是最大的合作方。在移动合作领域的拓展方式上公司利用近两年建立的全国营销体系优势，在各新市场以收购移动合作方的方式进行拓展。同时公司从7-8月开始以校讯通和名校等独特资源拓展拓维实体教育，拓展地区主要在广东和湖南。预计2011年移动交与产品实现收入5000万左右，2012年将达到1亿元以上。

　　软件及系统集成由“项目化”向“产品化”转型

　　公司的软件及系统集成业务领域为公司起家的业务，虽然在规模上与第一梯队的软件企业有较大差距，但客户关系稳定，业务增长和毛利率都有保障，业务主要集中在烟草、电信运营商、交通等行业。公司对软件业务的思路为由项目化向产品化转型，可以依托公司的销售网络的优势进行拓展，从而提高软件开发队伍人均产值。目前公司拥有软件开发队伍为800人，人均产值处于行业较低水平，有较大的增长潜力。

　　股权激励计划拖累业绩增长，2012年影响将减小

　　公司于2010年10月25日完成了股票期权激励计划的首次授予登记工作，向93位激励对象授予了共计425万份股票期权，2010年-2013年股权激励计划对净利润的影响分别为-949万元、-3259万元、-1406万元和-524万元，因此2012年开始，股权激励的影响的减小。

　　盈利预测与评级

　　我们预计未来两年公司业务收入的增长将达到30%，在四大战略业务的增长拉动下，公司利润恢复快速增长，由于股权激励影响，普通移动增值业务占比下降，2012年将是公司业绩弹性最大的一年，预计2011-2013年EPS为0.36元，0.70元，0.96元，对应当前股价PE为50倍、28倍、20倍。鉴于2012年公司在动漫、教育等领域业绩可能超预期，是集文化创意和移动互联网发展机遇的稀缺投资标的，首次给予“推荐”的投资评级。