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　　民生证券 研究员：李锋

　　事件概述

　　11月9日，央视《新闻30分》午间报道，国家发改委正在调查中国电信(微博)和中国联通(微博)涉嫌宽带接入领域垄断问题，调查的主要内容是，两家在宽带接入及网间结算领域是否利用自身具有的市场支配地位阻碍影响其他经营者进入市场等行为。如果事实成立，两家企业可能最高遭数十亿元的罚单。

　　中国联通晚间发布公告，正在应发改委要求提供2010年度向互联网服务提供商出租带宽业务的价格、数量及营业额等相关信息。

　　分析与判断

　　是否属于垄断还需考察，进行大额处罚可能性不大

　　前期发改委已在相关公司及分公司进行了调查，中国联通也正在提供相关的经营信息，是否确定属于垄断经营还是未知数。而反观央视所说的，按联通2010年300亿元宽带收入的1%-10%来罚款，就更不可能。因为即使垄断事实成立，也不应该按所有的宽带收入来计收，这并不都是垄断收入。公司的带宽出租只占收入的一小部分，2010年公司的出租线路收入只有3.46亿元，固网网间结算收入只有53.75亿元。所谓数十亿元的罚单还远谈不上。

　　互联时延低于标准不是我国宽带速率低的主要原因

　　央视暗示我国宽带上网平均速率位列全球71位，不及经合组织国家(OECD)平均水平的十分之一的原因，是由于两大运营商的互联时延和丢包率低于原信息产业部《互联网骨干网间互联服务暂行规定》的国家标准。但事实上，互联互通并不是我国宽带速率低的主要原因，而在于我国宽带基础设施滞后。

　　截至2009年，我国宽带普及率只有7.1%，而OECD国家的平均普及率是22.8%。而在宽带用户中，我国又是以铜线的DSL方式接入为主的，FTTx用户只占宽带用户总数的19%；在FTTx用户中又有92%是FTTB用户，按此计算，真正的光纤到户用户(FTTH)的渗透率大约只有0.11%左右。形成巨大反差的是，韩国FTTx用户渗透率达52.3%，FTTH的用户渗透率达20%。

　　投资建议：

　　实际负面影响远低于预期，联通骨干网运营商的地位未变，经营业绩持续改善的基本面未变。当前市场反映过度，而实际的负面影响远低于市场的判断。长远的影响来看，未来两大运营商对广电的带宽出租价格将会下降，两家公司的集团公司也可能会统一各分公司对最终客户与间接客户的价格，或收回带宽出租的定价权。但中国联通骨干网运营商的地位未变，经营业绩持续改善的基本面未变。我们仍维持对公司的“强烈推荐”评级，恐慌之后就是介入的时机。