点击查看最新行情

　　国金证券  研究员：董亚光

　　10月份，公司研发部的离心压缩机半开式实验装置、化工气体闭式实验装置分别投入使用。这将为公司齿轮组装型压缩机、大型空分压缩机、B系列压缩机研制及技术能力提升提供必要支撑条件，为石化、化肥、空分等行业实际气体压缩机研发提供必要技术保障。此次两套实验装置及先期已经投用的离心压缩机空气实验装置的陆续建成，标志着陕鼓已具备了离心压缩机研发的整套基础研发平台和支撑条件。

　　日前，来自国内冶金、煤炭、石油化工、煤化工、化工、电力工程建设、设计等行业的40多家企业、设计院所和高等院校的100多位专家、用户代表齐聚古城西安，参加“2011年陕鼓动力大型空分压缩机组及离心压缩机技术交流会”。在技术交流会上，公司全面系统地介绍了10多年来，公司大型空分机组配套的压缩机、真实气体压缩机技术开发的情况与最新进展。

　　研发平台决定产品技术高度

　　公司现有透平机械业务以轴流式压缩机为主，而离心式压缩机除了空分机组压缩机以外涉足较少。大型离心压缩机组属于技术密集型、高难度产品，必须要有先进的专业设计制造技术；由于其应用领域，如石油化工、煤化工装置不断向大型化发展，用户对压缩机组的能耗、可靠性、配套水平等技术指标的要求越来越高，因此制造商必须配备相应的研发平台。此次离心压缩机半开式实验装置、化工气体闭式实验装置的投入使用，连同先期已经投入使用的离心压缩机空气实验装置，使公司具备了离心压缩机研发的整套基础研发平台和支撑条件。有了高水平的研发平台、加以先进的制造水平，下一步公司将在产品开发、市场开拓方面进一步着力。

　　加快发展离心压缩机对公司具有战略意义：

　　市场容量扩大

　　在风机行业，离心压缩机具有与轴流压缩机规模相当、甚至更大的市场容量。根据风机行业协会统计，2009年协会会员生产了261台(套)大型压缩机，而陕鼓仅占其中的51台。国内以大型离心压缩机制造著称的沈鼓集团，2010年销售收入达到88.2亿元，其中，大型离心压缩机业务应占其收入的一半左右，这与陕鼓的销售收入规模(43.5亿元)相当。加快离心压缩机产品研发，将使公司面对的市场容量能进一步放大。

　　应用领域扩展

　　与轴流压缩机相比，离心压缩机的重要特点/优势在于其“压力比”更高，多缸排气压力可达90MPa,其等温性能更好，因此应用介质、领域更广。比如，化工行业的工艺流程往往对于温度控制的要求很高(要求只加压不升温)，有的需加高压反应，因此离心压缩机更能大显身手。例如，煤化工的原料气、成品气、天然气输送均多采用离心压缩机。而轴流压缩机处理的气体介质以空气、低活性/无腐蚀性的气体居多(不怕温度高)，典型的应用如冶金高炉鼓风机等。

　　下游行业更多元化

　　2010年，公司产品按下游应用行业分类，冶金行业占公司销售收入的71%，而石油化工行业仅占24%。随着离心压缩机市场的拓展，公司产品应用领域正发生积极变化，2011年上半年公司新承接订单58.6亿元，我们预计冶金行业占比已降至一半左右，而来自石油、化工领域的订单增长更快。

　　投资建议

　　基于公司在手订单充足，离心压缩机和工业气体业务推进积极，我们重申对公司“买入”的投资建议，维持目标价为14.87-15.13元，相当于2011年28倍PE、2012年22倍PE。