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　　光大证券 研究员：陆洲

　　股权激励正式授予

　　公司发布公告，股权激励于10月26日正式授予符合条件的公司董事、高管、重要管理人员和技术业务骨干共78人。由于激励对象人数以及之前公司送转股和分红的变化，最终用于激励的股数由原方案的300万股调整为457.96万股，占公司总股本的1.118%；授予价由原方案的14.32元/股调整为7.10元/股。激励价格较现股价折价50%以上。

　　严格的行权条件为公司快速发展打下基础

　　激励方案要求，公司 2011年、12年、13年实现归属母公司净利润分别不低于1.8亿、3亿和4.5亿元；每年的加权平均ROE 不低于8%。我们认为，公司的行权条件对应保底净利润增幅分别为11年65.85%、12年66.67%、13年50%。11、12、13年EPS底线分别为0.44元、0.74元和1.10元。严格的行权条件为公司未来的高速成长打下了坚实的基础。

　　此外，李子山作为公司重点引进的掘进机采煤机团队负责人，独得最高近三分之一比例的股权激励，足以显示公司发展掘进机采煤机的强大决心。这也为公司有效拓宽产品线、实现新产品突破上了“双保险”。

　　大客户开拓成效显著，新产品提升盈利能力

　　公司大客户战略成效显著，今年成功开拓了陕煤、铁法等大客户，下一步有望开拓河南煤化工、神华等新客户。我们预计公司今年液压支架产品收入大约7亿，刮板机收入翻倍增长至2亿左右。新产品掘进机下半年开始销售，预计销量50台，1.5亿收入，毛利率40%左右。采煤机和煤矿救生舱研发进展顺利，预计明年拿到安标并实现销售，毛利率40%左右，进一步提升公司未来盈利能力。

　　盈利预测与评级

　　四季度是公司收入确认的高峰。加之公司四季度有望获批高新技术企业，全年有望追溯享受15%的优惠所得税率，我们预计这将为公司带来2000多万元的净利润提升。因此四季度将是公司利润的高点。

　　我们看好公司掘进机、采煤机、救生舱、电液控制系统等新产品的增长前景，以及新大客户的拓展能力。预计公司2011-2013年EPS 0.48、0.85、1.15元，目标价20元，维持“买入”评级。