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　　国金证券 研究员：曹旭特

　　1-9月公司实现营业收入124.7亿元，同比增长30.1%，净利润20.8亿元，同比增长46.1%，每股收益1.21元，符合预期。

　　经营分析盈利水平同比提升

　　前三季度公司营业利润率和净利率分别为29.6%和16.7%，较10年年同期提升4.8和1.8个百分点；毛利率50.8%，较10年同期上升11.4个百分点，主要是受结算结构的影响。与半年度相比，营业利润率水平持平，但净利率有所下降，主要是三季度合作项目结算比重增加，少数股东权益占比上升。

　　全年销售计划预计能够实现

　　年初公司计划全年实现销售120万平米，200亿元，上半年已实现认购60.73万平米，120.5亿元，基本达到全年计划半数。截至9月底，预计公司已实现销售151亿元，同比增长59%，认购额完成约170亿元，年内公司计划再推盘招商果岭项目，目前蓄客情况较好，预计可完成近20亿元的销售额。我们认为公司完成全年销售计划的难度不大，但由于项目多分布于热点城市，未来超预期的可能性不高。

　　财务状况保持稳健

　　公司报告期末有货币资金123.5亿元，是短期借款和一年内到期非流动负债的1.78倍，短期资金压力较小；公司除预收款外的负债率、有息负债率和净负债率分别为47%，27%和34%，长期资金压力也不大，财务状况安全。

　　业绩锁定进一步提升

　　报告期末，公司预收款余额141亿元，和前三季度房地产收入合计265.5亿元，是11年预计地产收入的1.82倍，业绩锁定率进一步提升。

　　投资建议

　　维持原有盈利预测，预计公司11-13年每股收益为1.58、2.01和2.4元，动态市盈率9.95、7.8和6.5倍，估值具有吸引力。此外如果公司实现目标，则销售较10年可实现37%的增长，在行业内表现居前列，维持公司买入评级。