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乐视网:乐视土豆首合作 促成双赢格局

http://www.sina.com.cn  2011年10月19日 16:21  平安证券

    新浪提示:本文属于个股点评栏目,仅为证券咨询人士对相关个股或板块的个人观点和分析,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,投资者据此操作,风险自担。一切有关该股的准确信息,请以沪深交易所的公告为准。

  平安证券  研究员:李忠智

  10月18日,乐视网公告与土豆网两项合作方案。第一,设立合资公司,进行影视剧网络版权的采购和销售(附录一);第二,基于www.tudou.letv.com域名进行视频服务合作,乐视网提供内容,土豆网负责页面(附录二)。

  强强联手、合作双赢

  合作方案将乐视网的版权优势和土豆的用户流量相结合,促成双赢格局。乐视网和土豆网公司优势互补:乐视网是国内视频网站中,支持正版版权的先行者,具有最全面、最完善的正版视频库;土豆网在国内视频网站中综合排名第二,具有最广泛的客户群和浏览量。本次合作充分发挥了双方的优势,强强联手有利于在国内视频网站竞争中占据优势。

  新模式、促盈利

  双方合作建立网站合作新模式,改善行业竞争,推进盈利拐点。近四年,网络视频广告市场规模年复合增速达100%,2010年总体市场规模达16.1亿元。但主要视频网站却几乎均处于亏损状态,过度竞争、盗版横行、版权飞涨是主要原因。近两年,行业龙头上市和网络版权监管促发行业整合,行业集中度持续提升。乐视土豆合作为视频网站合作建立新模式,有利于减少恶性竞争,有助于对推进行业盈利拐点。

  增流量、提价值

  合作推升网站流量,提升广告价值。视频网站50%广告收入来源于正版长视频,乐视网受限于客户群较小,正版视频浏览量低,广告价值处于较低水平;乐视网借助土豆网用户群优势,可有效提升正版视频的PV值,推升视频广告价值。

  降成本、增效益

  合作采购有助于降低版权成本,增强公司盈利能力。伴随国内视频网站集中上市和网络版权监管的加强,近两年,影视剧的网络版权价格持续走高,两年版权价格增长近百倍,且影视版权成本占视频网站总成本的40%以上。

  乐视网和土豆网的合作版权采购,降低行业版权采购的竞争者,同时由于网络版权采购后可以两家网站共用,有助于摊销版权整体成本,从而降低公司总成本,推升盈利水平。

  盈利预测与评级

  与土豆网的版权合作采购有助于降低公司的版权成本,合资网站的增收效果虽仍有待观察,但值得期待。我们维持对公司11年EPS预测0.55元不变,上调2012年EPS预测至0.86(原0.83)元,对应当前股价25.26元,PE(x)分别为46.0倍和29.3倍,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示

  公司版权独占比例下降,减弱主站吸引力。合作网站的推出带来公司主站(www.letv.com)独占版权减少,从而减弱对消费者吸引力。但由于乐视网主打概念(高清正版)和合作网站(娱乐自制)定位差别,影响应可控。

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