点击查看最新行情

　　中信证券 研究员：唐川

　　三季度业绩增长强劲

　　立讯精密三季度营业收入8.2亿元，同比增长246.5%；环比增长27%。毛利率24.1%，环比提高1.6个百分点；归属母公司股东净利润0.91亿元，同比增长306%、环比增长26%。1-9月归属母公司股东净利润增长161%，大幅超越中报预估增幅100%-130%。三季度每股收益0.35元，1-9月每股收益0.73元。整体业绩增长强劲符合预期。

　　若扣除非经常项目，三季报业绩增速更高

　　2011年三季度公司财务费用为1079万，相比二季度102万与一季度正收入，主要是人民币对美元升值造成的汇兑损失。三季度人民币对美元升值加速至1.81%(二季度1.2%)、而公司三季度平均应收账款约10.6亿，环比增长约40%，故我们估计汇兑损失在1500万元以上。若扣除该非经常项目，实际净利增长在170%以上。

　　四季度业绩仍有超预期空间

　　根据我们业内调研，苹果公司近期正在进行供货商的整合；而我们从立讯的产能增长判断，公司有望成为苹果供货商整合的赢家，市占率可望持续提升。目前公司对苹果的产品线以除了iPad外，已经扩展至Mac、Macbook、Macbook Air等产品线。我们预估公司公告的全年业绩预增120%-150%仍有进一步超预期的空间。

　　行业周期下行确认立讯的成长股属性

　　在全球电子不景气的情况下，立讯即使不考虑并购，仍维持高增长，这就是产业转移的最有力证据，并且充分证明公司的成长股属性。在行业转移持续驱动下，立讯凭借着其连接器行业中的台湾产业关系、A股资本市场带来的资金优势、以及良好的管理能力，最有机会成为行业的整合者，长期成长为中大市值的公司。

　　投资建议

　　由于非经常项目影响，我们略调整立讯全年的EPS预估至1.13元f同比增长156%，原预计1.17元)、备考业绩1.3元；预计2012年EPS为2元。当前股价为39.00元，对应2011/12年PE为30/20倍。维持“买入”评级，目标价60元，相当于30倍2012年PE。立讯精密与长盈精密仍是我们A股电子行业的首选组合。

　　风险因素

　　并购整合的风险、新业务拓展的风险、竞争加剧的风险。