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立讯精密:业绩增长强劲 印证成长逻辑

http://www.sina.com.cn  2011年10月17日 16:04  中信证券

    新浪提示:本文属于个股点评栏目,仅为证券咨询人士对相关个股或板块的个人观点和分析,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,投资者据此操作,风险自担。一切有关该股的准确信息,请以沪深交易所的公告为准。

  中信证券 研究员:唐川

  三季度业绩增长强劲

  立讯精密三季度营业收入8.2亿元,同比增长246.5%;环比增长27%。毛利率24.1%,环比提高1.6个百分点;归属母公司股东净利润0.91亿元,同比增长306%、环比增长26%。1-9月归属母公司股东净利润增长161%,大幅超越中报预估增幅100%-130%。三季度每股收益0.35元,1-9月每股收益0.73元。整体业绩增长强劲符合预期。

  若扣除非经常项目,三季报业绩增速更高

  2011年三季度公司财务费用为1079万,相比二季度102万与一季度正收入,主要是人民币对美元升值造成的汇兑损失。三季度人民币对美元升值加速至1.81%(二季度1.2%)、而公司三季度平均应收账款约10.6亿,环比增长约40%,故我们估计汇兑损失在1500万元以上。若扣除该非经常项目,实际净利增长在170%以上。

  四季度业绩仍有超预期空间

  根据我们业内调研,苹果公司近期正在进行供货商的整合;而我们从立讯的产能增长判断,公司有望成为苹果供货商整合的赢家,市占率可望持续提升。目前公司对苹果的产品线以除了iPad外,已经扩展至Mac、Macbook、Macbook Air等产品线。我们预估公司公告的全年业绩预增120%-150%仍有进一步超预期的空间。

  行业周期下行确认立讯的成长股属性

  在全球电子不景气的情况下,立讯即使不考虑并购,仍维持高增长,这就是产业转移的最有力证据,并且充分证明公司的成长股属性。在行业转移持续驱动下,立讯凭借着其连接器行业中的台湾产业关系、A股资本市场带来的资金优势、以及良好的管理能力,最有机会成为行业的整合者,长期成长为中大市值的公司。

  投资建议

  由于非经常项目影响,我们略调整立讯全年的EPS预估至1.13元f同比增长156%,原预计1.17元)、备考业绩1.3元;预计2012年EPS为2元。当前股价为39.00元,对应2011/12年PE为30/20倍。维持“买入”评级,目标价60元,相当于30倍2012年PE。立讯精密与长盈精密仍是我们A股电子行业的首选组合。

  风险因素

  并购整合的风险、新业务拓展的风险、竞争加剧的风险。

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