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　　研究员：侯利 胡又文

　　报告摘要：

　　国内高端ERP本土实施商中的龙头企业

　　公司是国内最早从事ERP实施服务的IT咨询公司之一，ERP实施经验、专业水平和服务能力均居于国内领先水平。公司已成功为近550家企业提供ERP实施及服务，涵盖机械、电子、能源电力、汽车、制药、化工、钢铁、高科技、消费品、金融以及电信等不同行业。公司在2009年的本土高端咨询实施市场以17.7%的占有率排名第一。

　　ERP实施服务是连通标准化ERP产品与企业ERP需求之间的桥梁。ERP行业主要包括ERP软件行业和ERP实施服务行业两个子行业。ERP实施服务是在企业ERP系统建设过程中，由专业的咨询顾问和企业项目人员协同运作，按照企业的实际需求，提供的专业化和个性化服务。2007-2009年，全球ERP实施服务占ERP整体市场的比例不断提升，2009年达到了57.5%。

　　国内高端ERP实施市场需求持续高涨

　　在政府投资拉动内需，工业和信息化“两化融合”等政策因素的影响下，国内制造、电信、金融等市场的高端ERP实施需求稳步上升。预计2014年国内ERP实施服务市场规模将达119.53亿元。

　　公司竞争优势明显

　　市场领先地位稳固，已产生规模效应；拥有领先技术优势，是SAP与Oracle的金牌合作伙伴；拥有覆盖全行业的ERP实施服务经验优势；老客户基础稳定，新客户持续增加，每年新增客户比率达到10%，新增客户会贡献收入的30%左右，使公司保持稳定增长势头。

　　员工队伍扩充迅速，核心团队保持稳定。2011年公司的员工增幅将达到50% 以上，之后每年的员工增幅会回落到10%左右。同时公司基本上做到了核心技术管理人员的股权激励覆盖，有助于维护公司核心顾问团队的稳定，有助于公司与世界一流的ERP实施商之间的人才竞争。

　　盈利预测与估值

　　预计公司2011至2013年EPS分别为0.58、0.84和1.17元。考虑到公司未来交付能力的持续提升以及国内对ERP实施的高涨需求，公司未来的业绩将呈现稳定增长的趋势。我们看好公司的发展前景和盈利能力，首次给予“买入-A”的投资评级，6个月目标价25.20元，对应2012年30倍PE。

　　风险提示

　　宏观经济影响；核心顾问流失的风险；市场竞争激烈加剧的风险。